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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6.17億元，同比+1.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比+14.2%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.17億元，同比+16.6%。其中，Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.88億元，同比+6.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比+29.5%。
　　行業(yè)整體承壓，Q2收入逆勢增長。行業(yè)層面：2023H1商品房住宅銷售面積同比-2.8%，廚電市場受到較大沖擊，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023H1集成灶零售額124億元，同比-0.4%，零售量134萬臺，同比-1.3%；公司層面：2023H1集成灶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.50億元，同比-1.06%；集成水槽、烤箱等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.67億元，同比+23.15%，實(shí)現(xiàn)放量增長，預(yù)計(jì)公司未來將持續(xù)推進(jìn)研發(fā)新集成品類產(chǎn)品。渠道建設(shè)方面，公司在線上開設(shè)直銷店，在重點(diǎn)區(qū)域布局直營店，并順利切入KA渠道、家裝渠道等，持續(xù)推廣品牌的滲透率。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)橫向拓展，盈利能力持續(xù)改善。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率52.80%，同比+4.14 PCT，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+原材料成本下降。2）費(fèi)用端：2023Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.38%/3.92%/4.59%/-0.88%，同比+0.47/-1.91/+0.82/+0.74 PCT。公司逐步加大營銷投入，以“做飯/洗碗太煩，用億田”“億田廚電，真有一套”等宣傳口號推動(dòng)品牌建設(shè)，銷售費(fèi)用有所增長；管理費(fèi)用率降低主要系股份支付減少；公司縱向強(qiáng)化蒸烤一體+蒸烤獨(dú)立、冰蒸一體+煮飯機(jī)器人等集成灶核心技術(shù)，橫向拓展集成水洗、集成烹洗、烤箱等新業(yè)務(wù)，推動(dòng)研發(fā)費(fèi)用率上升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績?yōu)?.5/3.0/3.5億，分別同比增長19%/20%/17%，對應(yīng)估值17/14/12倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，渠道拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格回升，行業(yè)競爭格局惡化等