>> 招商證券-伊之密(300415)Q2業(yè)績呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)，各項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)增長-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 314KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡小禹，吳洋 |
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伊之密發(fā)布2023H1業(yè)績，整體表現(xiàn)亮眼，且Q2業(yè)績有明顯回暖。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.61億元，yoy+2.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.51億元，yoy+4.73%。分產(chǎn)品來看，公司上半年各項業(yè)務(wù)均有所增長。在國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，伊之密不僅能夠提高市場份額，產(chǎn)品毛利率亦有所提升。放眼未來，我們認為伊之密將繼續(xù)享有注塑機市場份額提升+一體壓鑄持續(xù)增長的邏輯。繼續(xù)對伊之密維持“強烈推薦”評級。
伊之密發(fā)布2023H1業(yè)績，整體表現(xiàn)亮眼，且Q2業(yè)績有明顯回暖。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.61億元，yoy+2.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.51億元，yoy+4.73%。單季度來看，公司Q2實現(xiàn)營業(yè)收入11.07億元，yoy+8.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，yoy+24.86%。Q2單季度無論營收還是凈利潤的同比增幅均有明顯放大。且Q2單季度凈利潤已經(jīng)接近2020~2021順周期時的單季度最高點水平（2021Q3單季度凈利潤為1.66億元）。
公司整體業(yè)績超出預(yù)期。從關(guān)鍵銷售利潤率來看，公司Q2單季度的銷售毛利率達到32.89%，yoy+4.63pct，銷售凈利率達到14.98%，yoy+2.07pct。費用率的角度，公司上半年銷售費用率為9.34%，yoy+0.88pct；管理費用率為4.56%，同比持平；研發(fā)費用率為4.88%，yoy+0.61pct；財務(wù)費用率為-0.51%，yoy-0.52ct。
分產(chǎn)品來看，公司上半年注塑機銷售收入達到14.69億元，yoy+2.07%，毛利率yoy+1.22pct；壓鑄機銷售收入達到3.08億元，yoy+5.74%，毛利率yoy+5.89pct；橡膠機銷售收入7866萬元，yoy+36.73%；機器人自動化系統(tǒng)2119.5萬元，yoy+1.65%。主流機型角度，壓鑄機的表現(xiàn)更為優(yōu)秀，我們認為主要來自于“LEAP”系列新型壓鑄機市場拓展。注塑機盡管收入與毛利率增幅有限，但預(yù)計仍高于行業(yè)水平，因為根據(jù)海天國際（注塑機業(yè)內(nèi)龍頭）最新半年報，公司上半年注塑機及相關(guān)產(chǎn)品的銷售額達到63.8億元，yoy-2%，增速弱于伊之密的注塑機業(yè)務(wù)，公司整體業(yè)務(wù)毛利率為32.01%，yoy+1.28pct，增幅與伊之密注塑機業(yè)務(wù)相當(dāng)。這表明在上半年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，伊之密在保證市場份額繼續(xù)提升的同時，依然能夠穩(wěn)定利潤率。
維持“強烈推薦”投資評級。伊之密Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼，在上半年經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，主要業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了收入增長。放眼未來，我們認為伊之密將繼續(xù)享有注塑機市場份額提升+一體壓鑄持續(xù)增長的邏輯。我們預(yù)計伊之密23/24/25年的歸母凈利潤分別為5.28/7.33/8.26億元，23/24/25年的動態(tài)PE僅為17.2/12.4/11倍，仍存在估值提升空間。繼續(xù)維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：制造業(yè)資本開支持續(xù)下滑；海外市場增長不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇影響終端售價；一體化壓鑄項目拓展不及預(yù)期。
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