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23Q2營(yíng)收同增8.45%。23H1公司營(yíng)收67.14億元，同增10.23%，歸母凈利潤(rùn)6.69億元，同增0.13%，扣非后歸母凈利潤(rùn)6.11億元，同增2.63%。
　　23Q2公司營(yíng)收33.17億元，同增8.45%，歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同減10.97%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同減15.1%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~1.8億，同增260.39%。
　　成本上漲導(dǎo)致23Q2毛利率同減3.1pct。23Q2毛利率23.65%，同減3.1pct，銷售費(fèi)用率4.93%，同減0.57pct；管理費(fèi)用率8.12%，同減0.5pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.77%，同增0.72pct，歸母凈利率9.54%，同減2.08pct。毛利率尚未見(jiàn)到明顯修復(fù)，我們認(rèn)為主要系糖蜜成本仍在高位所致，公司也在持續(xù)加強(qiáng)水解糖替代工藝，從根本上解決糖蜜原料“卡脖子”的問(wèn)題，2023H1公司大力開(kāi)展自制水解糖工藝攻關(guān)，成功實(shí)現(xiàn)3條自制水解糖產(chǎn)線滿產(chǎn)，單糖成本下降。
　　 23Q2酵母及深加工產(chǎn)品營(yíng)收同增8.94%。23H1公司面用酵母、酵母抽提物、食品原料等產(chǎn)品表現(xiàn)出了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。23Q2各產(chǎn)品的營(yíng)收/增速分別為：
　　酵母及深加工產(chǎn)品23.78億元/8.94%、制糖產(chǎn)品3.16億元/40.46%、包裝類產(chǎn)品1.15億元/-16.16%、其他產(chǎn)品4.85億元/-1.12%。
　　23Q2國(guó)外營(yíng)收同增13.12%。23H1國(guó)際業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較高增速，其中23Q2國(guó)內(nèi)、國(guó)外的營(yíng)收/增速分別為：國(guó)內(nèi)20.73億元/6.83%、國(guó)外12.22億元/13.12%。23Q2線上、線下的營(yíng)收/增速分別為：線上11.1億元/4.9%、線下21.85億元/11.34%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.67/1.97/2.36元，相關(guān)可比公司2023年P(guān)E在20-36倍，給予公司2023年25-30倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間41.75-50.10元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。糖蜜價(jià)格上升；人民幣升值；環(huán)保加嚴(yán)導(dǎo)致限產(chǎn)等