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事件
　　安琪酵母發(fā)布公告：2023H1公司收入/歸母凈利潤(rùn)分別為67.14/6.69億元（+10.23%/+0.13%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，成本壓力致利潤(rùn)承壓
　　2023Q2公司收入/歸母凈利潤(rùn)分別為33.17/3.16億元（+8.45%/-10.97%）。2023Q2公司毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)-3.10/-2.00個(gè)百分點(diǎn)至23.65%/9.90%。毛利率下降主要系原材料成本上漲，拉低毛利率水平；凈利率下降幅度低于毛利率下降幅度預(yù)計(jì)主要系銷售費(fèi)用率下降以及2季度收到政府補(bǔ)助。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.57/+0.22/+0.72個(gè)百分點(diǎn)至4.93%/3.46%/-0.77%。
　　▌酵母業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，海外延續(xù)較高增速
　　2023Q2公司酵母及深加工/制糖/包裝類產(chǎn)品/其他收入23.78/3.16/1.15/4.85億元（同比+8.94%/+40.46%/-16.16%/-1.12%）。報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加大新產(chǎn)品、細(xì)分產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度，面用酵母、酵母抽提物、食品原料等產(chǎn)品表現(xiàn)出了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。2023Q2公司國(guó)內(nèi)/國(guó)外收入分別為20.73/12.22億元（同比+6.83%/+13.12%），國(guó)際業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較高增速，增速高于國(guó)內(nèi)收入增速。2023Q2線下/線上收入分別為21.85/11.10億元（同比+11.34%/+4.90%），收入占比分別變動(dòng)1.34/-1.34個(gè)百分點(diǎn)至66.32%/33.68%，線下收入增速高于線上增速。2023Q2末經(jīng)銷商環(huán)比變動(dòng)+504家至21325家，國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)高于國(guó)外經(jīng)銷商數(shù)量增長(zhǎng)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)2023-2025年EPS為1.68/2.04/2.39元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20/16/14倍，我們認(rèn)為公司作為酵母龍頭，隨著酵母衍生物和烘焙業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)，具備長(zhǎng)期價(jià)值，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、海外拓展不及預(yù)期等。