>> 國泰君安-安琪酵母(600298)2023年中報點評：主業(yè)平穩(wěn)增長，期待盈利修復(fù)-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 974KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
投資建議：維持“增持”評級?？紤]到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響及成本仍居高位，下調(diào)2023-25年EPS預(yù)測至1.70(-0.05)、2.10(-0.08)、2.52(-0.1)元，參考可比公司給予24年22XPE，下調(diào)目標價至46.2元。
業(yè)績低于預(yù)期。公司23H1營收67.14億元、同比+10.23%，歸母凈利6.69億元、同比+0.13%，扣非凈利6.11億元、同比+2.63%；23Q2單季營收33.17億元、同比+8.45%，歸母凈利3.16億元、同比-10.97%，扣非凈利2.81億元、同比-15.10%。23Q2利潤低于預(yù)期。
主業(yè)環(huán)比略加速，盈利或受短期結(jié)構(gòu)影響。23Q2酵母及深加工/制糖/包裝/其他收入分別23.8/3.2/1.1/4.9億元、分別同比+8.9%/+40.5%/-16.2%/+2.1%，預(yù)計烘焙面食及原料、酶制劑、動物營養(yǎng)等增勢較好；國內(nèi)/國外收入分別同比+6.8%/+13.1%，預(yù)計國內(nèi)大包裝銷售復(fù)蘇帶動環(huán)比略提速，國外或受部分區(qū)域客戶外匯儲備減少及YE業(yè)務(wù)基數(shù)影響邊際放緩；線下/線上收入分別+11.3%/+4.9%。23Q2毛利率同比-3.1pct至23.6%，預(yù)計主因大包裝占比上升、22Q2相對高毛利的小包裝銷售基數(shù)較高，疊加原材料成本仍在高位。23Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別同比-0.6/+0.2/-0.7/+0.7pct，凈利率同比-2.1pct至9.5%。
國內(nèi)恢復(fù)、海外拓展，期待后續(xù)成本改善。隨著國內(nèi)需求恢復(fù)、海外業(yè)務(wù)開拓、YE及其他深加工產(chǎn)品的拓展?jié)B透，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。水解糖投產(chǎn)對糖蜜價格有平抑作用，原料成本或從高位逐步下行。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭加劇、原材料及固定成本上升。
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