>> 財信證券-安琪酵母(600298)海外市場延續(xù)高增，國內(nèi)烘焙酵母需求恢復(fù)-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒建軍 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季度報告，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入33.97億元，同比增長12.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元，同比增長12.76%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.30億元，同比增長24.77%，符合此前業(yè)績預(yù)告。
酵母主業(yè)穩(wěn)健增長。分產(chǎn)品來看，2023Q1酵母及深加工、制糖、包裝類、其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入23.25、4.83、1.09、4.60億元，同比分別增長5.36%、33.23%、1.73%、48.80%，我們估計酵母及深加工的增長主要受益于下游消費復(fù)蘇帶來的烘焙酵母需求的增長，而酵母提取物等部分深加工產(chǎn)品增速有所放緩。
海外市場維持高增。分地區(qū)來看，2023Q1國內(nèi)、國外分別實現(xiàn)營業(yè)收入22.04、11.74億元，同比分別增長1.69%、40.68%。公司充分利用海外子公司及六個海外事業(yè)部當(dāng)?shù)貑T工的作用，深度融入當(dāng)?shù)厥袌?，鞏固了國際市場的良好增長趨勢，實現(xiàn)了較快的發(fā)展。
線上線下穩(wěn)健增長。分渠道來看，2023Q1線下和線上渠道分別實現(xiàn)營業(yè)收入22.16、11.62億元，同比分別增長12.76%、12.07%。公司在國內(nèi)市場通過聚焦重點區(qū)域和重點大客戶，針對性的進行市場營銷活動，不斷優(yōu)化銷售渠道，提升渠道掌控與服務(wù)能力，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
凈利率略有提升。2023Q1公司毛利率和凈利率分別為25.40%、10.87%，同比分別-1.28、+0.42pct，毛利率的下降估計主要系酵母及深加工產(chǎn)品等毛利率相對較高產(chǎn)品的占比下滑所致；銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為5.21%、7.10%、0.39%、3.84%，同比分別-1.47、-0.06、-0.6、-0.11pct，銷售費用率的下降估計主要系保健品業(yè)務(wù)的投入減少所致。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為145.17/167.06/192.14億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為15.72/18.50/22.27億元，對應(yīng)EPS分別為1.81/2.13/2.56元。公司海外市場保持高增，國內(nèi)市場受益于消費復(fù)蘇帶動烘焙酵母需求增長，同時我們預(yù)計未來隨著水解糖產(chǎn)能利用率的提升和技術(shù)的成熟，成本仍有一定下降空間。給予公司2023年25-30倍PE，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，原材料價格大幅上行風(fēng)險。
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