>> 信達證券-安琪酵母(600298)海外延續(xù)高增，期待國內(nèi)復(fù)蘇-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季度報告，23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.97億元，同比增長12.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元，同比增長12.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.30億元，同比增長24.8%。
點評：
23Q1營收增長表現(xiàn)符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長。分業(yè)務(wù)看，23Q1酵母系列/包裝類/制糖/其他分別實現(xiàn)收入23.25/1.09/4.83/4.60億元，同比增長分別為5.4%/1.7%/33.2%/48.8%，制糖和其他業(yè)務(wù)對營收增長貢獻較大。分區(qū)域看，23Q1年國內(nèi)/國外分別實現(xiàn)收入22.04/11.74億元，同比增長1.7%/40.7%，海外市場帶動整體營收增長。我們認為受益于全球供應(yīng)鏈受阻，同時公司加強海外銷售團隊建設(shè)，海外市場的表現(xiàn)有望持續(xù)亮眼。2023年一季度末公司經(jīng)銷商數(shù)量達到20,821家，較年初凈增加73家。
公司加強費用管控，23Q1歸母凈利率繼續(xù)改善。23Q1公司毛利率為25.4%，同比下降1.3個百分點，我們認為主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降，23Q1公司酵母系列業(yè)務(wù)收入占比下降，制糖和其他業(yè)務(wù)收入占比提升。23Q1公司銷售費用率為5.2%，同比下降1.5個百分點。23Q1管理費用率為3.3%，同比提升0.1個百分點。23Q1研發(fā)費用率為3.8%，同比下降0.1個百分點。23Q1歸母凈利率10.4%，同比提升0.3百分點。
盈利預(yù)測與投資評級：23Q1公司實現(xiàn)了收入、利潤持續(xù)穩(wěn)定的增長。公司充分利用海外子公司及六個海外事業(yè)部當?shù)貑T工的作用，深度融入當?shù)厥袌觯柟虈H市場的良好增長趨勢。隨著消費復(fù)蘇，國內(nèi)烘焙、動物營養(yǎng)和保健品等業(yè)務(wù)也有望恢復(fù)增長。當前原材料成本仍在高位，我們認為未來公司自建水解糖產(chǎn)能落地，成本端壓力有望得到緩解。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為1.72/2.12/2.40元，對應(yīng)PE分別為23.29/18.87/16.65倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：糖蜜價格上漲超預(yù)期；匯率波動;產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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