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事件
　　安琪酵母發(fā)布公告：2023Q1營(yíng)收34.0億元（+12.0%），歸母凈利潤(rùn)1.5億元（+12.8%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，費(fèi)用控制良好
　　2023Q1營(yíng)收34.0億元（+12.0%），增長(zhǎng)主要系公司烘焙業(yè)務(wù)、YE業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較好，銷售規(guī)模增加；歸母凈利潤(rùn)1.5億元（+12.8%），扣非3.3億元（+24.8%），增速高于凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)系收到政府補(bǔ)助。2023Q1毛利率25.4%（-1.3pct），凈利率10.9%（+0.4pct）。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率5.2%/7.1%/0.4%，同減1.5/0.1/0.6pct，費(fèi)用方面更加精準(zhǔn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用利息支出減少，匯兌損失減少。
　　▌各業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，期待全年增長(zhǎng)
　　2023Q1：酵母及深加工產(chǎn)品/制糖產(chǎn)品/包裝類營(yíng)收23.3/4.8/1.1億元，同增5.4%/33.2%/1.7%，貿(mào)易糖業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。線下/線上營(yíng)收22.2/11.6億元，同增12.8%/12.1%。國(guó)內(nèi)/國(guó)外營(yíng)收22.0/11.7億元，同增1.7%/40.7%，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好。2023Q1國(guó)內(nèi)/國(guó)外凈增加-70/143家經(jīng)銷商至15884/4937家，合計(jì)共新增73家經(jīng)銷商至20821家。展望2023年，隨著餐飲以及烘焙店等業(yè)態(tài)復(fù)蘇，公司酵母業(yè)務(wù)有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)，保健品、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)等業(yè)務(wù)同樣受益于消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇增速將恢復(fù)，YE等酵母衍生品將為公司高增助力。海外業(yè)務(wù)方面，隨著GDR的發(fā)行，海外業(yè)務(wù)望持續(xù)擴(kuò)張。成本方面，隨著水解糖項(xiàng)目投產(chǎn)原材料成本或?qū)⒒芈洹?br>　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)2023-2025年EPS為1.68/2.04/2.39元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24/20/17倍，我們認(rèn)為公司作為酵母龍頭，隨著需求回暖疊加擴(kuò)產(chǎn)，仍具長(zhǎng)期價(jià)值，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、海外拓展不及預(yù)期等。