久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。預(yù)計(jì)第一季度公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)10%-15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.44~3.69億元，yoy+10%~18%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.22~3.47億元，yoy+21.52%~30.96%。
　　主業(yè)恢復(fù)良好，Q1延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)Q1公司收入增速10~15%，換算營(yíng)收33.35~34.87億元。春節(jié)錯(cuò)期壓力下，Q1公司仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要系公司烘焙業(yè)務(wù)、YE業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較好，主業(yè)恢復(fù)情況良好，疫后下游烘焙需求回暖，帶動(dòng)面用酵母銷量增長(zhǎng)，疊加21年提價(jià)后，22Q1需求疲軟基數(shù)較低。Q1歸母凈利率增速中樞高于營(yíng)收，我們認(rèn)為主要系提價(jià)傳導(dǎo)及高毛利面用酵母銷售改善提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　國(guó)內(nèi)外共同發(fā)力支撐收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)目標(biāo)壓力不大。酵母行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局仍以樂(lè)斯福、安琪、英聯(lián)馬利三巨頭競(jìng)爭(zhēng)為主基調(diào)。公司已超越英聯(lián)馬利成為全球第二大酵母公司，22年酵母發(fā)酵總產(chǎn)能已達(dá)到35萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市占率55%，全球市占率15+%，海外市場(chǎng)仍有較大空間。長(zhǎng)期來(lái)看，公司“十四五”目標(biāo)為：2025實(shí)現(xiàn)收入200億元；短期來(lái)看，23年收入目標(biāo)143.9億元（yoy+12.04%），歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)14.56億元（yoy+10.21%），換算歸母凈利率目標(biāo)10.12%，同比基本持平。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)下游烘焙有望受益于疫后恢復(fù)，大包裝酵母有望快速回補(bǔ)，年內(nèi)宜昌、新疆新工廠等投產(chǎn)有望支撐銷量增長(zhǎng)；海外新興市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量空間，有望延續(xù)高增，整體收入目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可期。利潤(rùn)端來(lái)看，隨著水解糖產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，公司原材料采購(gòu)缺口有望補(bǔ)足，成本上漲壓力有望緩解，疊加國(guó)際海運(yùn)成本回落，提價(jià)效應(yīng)釋放，23年全年毛利率有提升空間。23年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用下降，全年凈利率有提升空間。我們預(yù)計(jì)23年利潤(rùn)目標(biāo)達(dá)成可期。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收145.46/ 164.66/ 186.18億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.74/ 17.68/ 20.45億元，對(duì)應(yīng)EPS 1.70/ 2.03/ 2.35元/股，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；原材料價(jià)格提升；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；匯率波動(dòng)。