>> 國盛證券-安琪酵母(600298)業(yè)績持續(xù)向好，經(jīng)營質量提升-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
301KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布23Q1業(yè)績預增公告，預計23Q1公司實現(xiàn)營收33.3-34.9億元，同比增長10%-15%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.4-3.7億元，同比增長10%-18%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.2-3.5億元，同比增長21.5%-31.0%。23Q1公司收到各類政府補助金額2629.4萬元，同比下降51.2%；其中計入當期損益的政府補助為1829.4萬元，同比下降66.1%。
收入端：增長穩(wěn)健，業(yè)務聚焦。公司23Q1營收穩(wěn)健增長，預期主要由烘焙業(yè)務、YE、海外業(yè)務增長拉動，考慮到公司對盈利能力較差的非主營業(yè)務逐步剝離，預期酵母及衍生品主營業(yè)務在營收中占比提升，公司業(yè)務更聚焦，收入質量提高。
利潤端：政府補助貢獻下降，扣非凈利潤增長亮眼。公司23Q1扣非歸母凈利潤增長亮眼，扣非歸母凈利率預期同比提升0.9-1.2pct至9.6%-9.9%，我們認為主要受益于：（1）23Q1海運費大幅下降至疫情前水平（22Q1海運費用為近年最高點），帶來成本端下降；（2）過去兩年公司多次提價，提價效應在23Q1持續(xù)體現(xiàn)；（3）低盈利的非主營業(yè)務剝離帶來經(jīng)營質量、盈利能力提升。23Q1歸母凈利潤增速低于扣非歸母凈利潤增速，歸母凈利率同比基本持平，我們認為主要受計入當期損益的政府補助金額下降影響。
2023年公司經(jīng)營質量提升，盈利能力觸底回升。2023年公司目標實現(xiàn)營收同比增長12.0%至143.9億元，隨著低盈利的非主營業(yè)務逐步剝離，公司報表質量提升，營收增長主要由主業(yè)貢獻，預期YE及海外市場有望保持高增速，烘焙業(yè)務高增長仍有持續(xù)性，B端修復帶來業(yè)績持續(xù)回暖。成本端全年來看：（1）公司自產(chǎn)水解糖產(chǎn)線投產(chǎn)后水解糖成本有下降空間，能對高價糖蜜實現(xiàn)更高比例替代，全年原材料綜合成本可控；（2）海運費用高位回落貢獻利潤?？紤]到公司費用保持低位，盈利能力有望持續(xù)改善。
投資建議：考慮到公司Q1盈利能力改善超預期，略微上調(diào)全年盈利預測，預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤15.0/18.4/22.1億元（原為14.7/18.3/22.0億元），同比+13.4%/23.0%/20.1%，當前股價對應PE為24/19/16x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料成本波動，需求恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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