>> 開源證券-安琪酵母(600298)公司信息更新報告：國內需求恢復，關注新榨季糖蜜成本-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大小： |
823KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張宇光,方勇 |
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估值低點，新榨季成本有望下降，維持“買入”評級
2023H1公司營收67.14億元，同比+10.23%；扣非前后歸母凈利潤6.69、6.11億元，同比+0.13%、+2.63%。2023Q2營收33.17億元，同比+8.45%；扣非前后歸母凈利潤3.16、2.81億元，同比-10.97%、-15.10%。因對手降價競爭加劇，下調2023-2025年歸母凈利預測至14.08、16.31、21.70億元（前值15.47、19.49、25.59億），對應2023-2025年EPS 1.62、1.88、2.50元，當前股價對應2023-2025年20.7、17.9、13.4倍PE，新榨季糖蜜成本有望下降，維持“買入”評級。
國內收入逐步復蘇，高基數下國際市場有所放緩
?。?）分業(yè)務看，2023Q2酵母、制糖、包裝、其他業(yè)務營收同比+8.9%、+40.5%、-16.2%、-1.1%，環(huán)比2023Q1酵母、制糖業(yè)務增速提升，預計主因白糖價格持續(xù)上漲以及國內酵母需求恢復。包裝及其他業(yè)務增速環(huán)比2023Q1下降，主因基數較高及業(yè)務逐漸趨于平穩(wěn)。（2）分區(qū)域看，國內、國際市場營收同比+6.8%、+13.1%，國內需求逐步恢復，增速環(huán)比2023Q1提升，國際市場增速相對放緩，主因基數較高，但環(huán)比2023Q1國際市場營收仍有增長。
受產品結構影響盈利能力有待恢復
2023Q2歸母凈利率同比降2.08pct。其中公司毛利率同比降3.10pct，主因國際業(yè)務、制糖業(yè)務占比上升等因素影響，后續(xù)國內需求逐步恢復后降幅有望收窄。銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比-0.57、+0.22、-0.72、-0.71pct，銷售費用率下降主因員工薪酬同比下降，管理費用率略升主因薪酬和折舊攤銷略有增長。
全年收入目標有望達成，關注新榨季成本情況
展望全年國內需求弱復蘇、增速有望逐步改善，國際市場需求經歷2022年高速增長之后繼續(xù)完善渠道建設、推動銷售本土化、擴大經銷商規(guī)模，綜合來看全年收入雙位數有望達成。當前來看，全年利潤目標受結構等因素影響雖然仍有壓力，但估值底部安全邊際較高。同時疊加新榨季來臨，繼續(xù)關注糖蜜成本變化。
風險提示：匯率波動風險、產能消化風險、國際需求下降風險
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