>> 德邦證券-安琪酵母(600298)2023中報點評：收入穩(wěn)健，利潤承壓-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
609KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊鵬，李欣欣 |
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事件：公司發(fā)布2022年中報。2022H1，公司實現(xiàn)營收67.14億元，yoy+10.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.69億元，yoy+0.13%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.11億元，yoy+2.63%。單二季度，公司實現(xiàn)營收33.17億元，yoy+8.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，yoy-10.97%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.81億元，yoy-15.10%。
主業(yè)營收穩(wěn)健增長。分業(yè)務來看，23Q2公司酵母及深加工產(chǎn)品/制糖產(chǎn)品/包裝類產(chǎn)品/其他營收增速分別為8.94%/ 40.46%/ -16.16%/ -1.12%。在消費場景恢復背景下，Q2面用酵母增長穩(wěn)??；Q2制糖產(chǎn)品高增，我們認為主要受益于糖價上漲。分區(qū)域來看，23Q2國內(nèi)/國外業(yè)務營收同比+6.83%/ +13.12%。國內(nèi)表現(xiàn)平淡，主要增長來源于疫后需求弱復蘇。分渠道來看，23Q2線下/線上渠道營收同比+11.34%/ +4.90%，線下渠道表現(xiàn)較好，主要受益于餐飲、門店等消費場景恢復。
Q2利潤承壓，主要系毛利率回落。23Q2公司實現(xiàn)綜合毛利率23.65%，同比下滑3.10pct，我們認為或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，餐飲場景恢復背景下，高毛利C端小包裝需求回落，低毛利大包裝酵母占比提升。23Q2銷售凈利率同比下滑2.00pct，相對毛利率降幅收窄，一方面，費用有效收縮貢獻利潤，23Q2公司期間費用率同比-0.35pct，其中銷售費用率同比-0.57pct；另一方面，23Q2政府補助同比有所增加（23Q2/ 22Q2公司及控股子公司累計收到政府補助0.69/ 0.24億元）。
投資建議：公司全年收入錨定143.90億元，上半年進度47%，展望下半年，國內(nèi)市場，下游烘焙需求有望繼續(xù)恢復，大包裝酵母有望繼續(xù)回補，年內(nèi)宜昌、新疆新工廠等投產(chǎn)有望支撐銷量增長；海外新興市場有望延續(xù)高增。我們認為全年收入目標實現(xiàn)可期。利潤端，考慮到國內(nèi)需求恢復略顯疲軟，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們調(diào)整23-25年歸母凈利潤預測至14.62/ 17.50/ 20.25億元，對應EPS 1.68/2.01/ 2.33元/股，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復；原材料價格提升；行業(yè)競爭加劇；產(chǎn)能釋放不及預期；匯率波動。
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