>> 海通證券-滬電股份(002463)公司半年報：Q2盈利環(huán)比改善，新興產品不斷突破、占比提升-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 897KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余偉民，楊彤昕 |
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事件：公司發(fā)布23年中報，23H1實現(xiàn)收入37.63億元（同比+0.74%），歸母凈利潤4.93億元（同比-7.74%），扣非歸母凈利潤4.44億元（同比-12.18%），毛利率29.62%（同比+0.44pct）。其中23Q2收入18.96億元（同比+4.24%，環(huán)比+1.48%），歸母凈利潤2.92億元（同比+2.80%，環(huán)比+45.94%），扣非歸母凈利潤2.62億元（同比-3.32%），毛利率33.46%（同比+0.86pct）。
滬利微電盈利增長，勝偉策于5月并表。分子公司來看，滬利微電23H1營收9.92億元（同比基本持平），凈利潤0.99億元（同比+34%）；黃石滬士23H1營收8.68億元（同比-3%），凈利潤1.05億元（同比-8%）；勝偉策23H1營收0.52億元，凈利潤-1.22億元，于23年5月并表。
未來全球服務器/數(shù)據(jù)存儲板、汽車板及中國18層以上板增速領先。根據(jù)滬電股份23年中報援引Prismark 2023Q1研究報告數(shù)據(jù)，Prismark預測22-27年中國PCB產值復合增長率為3.3%，預計到27年產值可達約511.33億美元，22-27年中國18層以上板產值復合增長率為6.5%；22-27年全球服務器/數(shù)據(jù)存儲板產值復合增長率為7.6%，汽車板產值復合增長率為6.2%。
新興產品批量交付，占比不斷優(yōu)化。23H1公司PCB業(yè)務收入35.82億元（同比+1.42%），毛利率31.03%（同比+0.23pct），分應用領域看：企業(yè)通訊市場板收入21.81億元（同比-8.02%），毛利率33.15%（同比-0.47pct），其中AI服務器和HPC相關PCB產品占比從22年的約7.89%增長至約13.58%，800G交換機產品已開始交付；汽車板收入11.02億元（同比+23.48%），毛利率25.79%（同比+3.41pct），其中公司毫米波雷達、采用HDI的自動駕駛輔助等新興汽車板產品市場持續(xù)成長，占比從22年的約21.45%增長至約22.66%；辦公及工業(yè)設備板收入2.88億元（同比+12.50%），毛利率35.38%（同比+1.05pct）；消費電子板及其他收入0.10億元（同比-10.16%），毛利率22.85%（同比-1.21pct）。分地區(qū)來看，23H1公司PCB板業(yè)務，內銷5.49億元（同比-30.04%），毛利率25.05%（同比-3.01pct）；外銷30.33億元（同比+10.40%），毛利率32.12%（同比+0.53pct）。
費用控制良好。費用端，23H1公司銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為3.15%（+0.16pct）、2.14%（+0.06pct）、-0.63%（+1.19pct）、6.04%（-0.09pct）。
盈利預測與投資建議。我們預計2023-2025年公司營收分別為92.87億元、112.99億元、133.75億元，歸母凈利潤分別為15.33億元、19.71億元和23.87億元，EPS分別為0.80元、1.03元和1.25元。綜合以上及可比公司情況，給予2023年PE合理區(qū)間25-30倍，對應合理價值區(qū)間20.12-24.14元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。下游采購低于預期；短期投入較大等。
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