>> 中泰證券-拓普集團(tuán)(601689)2023H1業(yè)績符合預(yù)期，機(jī)器人進(jìn)度提速-230829
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何俊藝，劉欣暢 |
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8月28日，公司發(fā)布2023年半年度報告：2023上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.60億元，同比+34.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.94億元，同比+54.57%。
2023上半年業(yè)績符合預(yù)期，營收、利潤雙增長。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.60億元，同比+34.83%。其中，減震器收入18.16億元（同比-0.92%）、內(nèi)飾件31.44億元（+46.24%）、底盤28.82億元（+61.54%）、汽車電子0.84億元（-10.23%）、熱管理7.76億元（+25.92%）。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.94億元，同比+54.57%。其中，收入增長主要受益于Tier 0.5模式的持續(xù)推廣，單車價值量高、服務(wù)效果顯著。
其中，華為金康、新勢力、比亞迪、吉利等頭部客戶的ASP皆不斷提升。海外方面，陸續(xù)與Rivian、Lucid、福特等車企在新能源領(lǐng)域展開全面合作。
盈利能力同比改善，成本控制得當(dāng)。2023H1公司毛利率為22.58%，同比+5.72pct，其中減震器毛利率24.63%（同比+1.16pct）、內(nèi)飾件19.86%（同比+2.65pct）、底盤22.41%（同比+4.37pct）、汽車電子23.94%（同比-1.70pct）、熱管理18.86%（同比+0.79pct）。單Q2來看，公司毛利率為23.28%，同環(huán)比+1.19pct/+1.43pct，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。2023H1凈利率為12%，同比+3.12pct。費(fèi)用端來看，2023H1銷售費(fèi)用率1.09%（同比-0.28pct）、管理費(fèi)用率7.66%（+0.14pct）、研發(fā)費(fèi)用率4.92%（-0.15pct）、財務(wù)費(fèi)用率-0.14%，主要受益于匯兌收益的增加。
全球產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)，機(jī)器人進(jìn)度提速。全球化布局方面，公司圍繞國內(nèi)寧波、重慶、武漢等汽車產(chǎn)業(yè)集群加快制造基地建設(shè)，其杭州灣六、七、八、九期及重慶工廠、安徽壽縣工廠、湖州和西安工廠約1400畝工廠正有序建設(shè)中。與此同時，海外波蘭工廠開始批量生產(chǎn)，墨西哥產(chǎn)業(yè)園和美國的工廠亦有序推進(jìn)中。新業(yè)務(wù)布局方面，公司基于在汽車領(lǐng)域積累的伺服電機(jī)、無框電機(jī)等自研能力，及精密機(jī)械加工能力，逐步布局機(jī)器人直線及旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器。目前，其產(chǎn)品已多次向客戶送樣，預(yù)計(jì)2024Q1逐步進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，初始訂單約為100臺/周，一期年產(chǎn)能10萬臺，后續(xù)爬坡至百萬臺。機(jī)器人執(zhí)行器單價萬元級別，且處于行業(yè)發(fā)展早期，市場空間大。公司有望憑借其在汽車領(lǐng)域的研發(fā)能力、制造經(jīng)驗(yàn)搶占機(jī)器人新風(fēng)口。
投資建議：公司為國內(nèi)稀缺的平臺型企業(yè)，在客戶、品類的持續(xù)開拓下業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，營業(yè)收入分別為220.5/297.5/406.3億元，同比+38%/+35%/+37%，歸母凈利潤分別為23.0/32.4/45.3億元，同比+35%/+41%/+40%。以2023年8月29日收盤價計(jì)算，公司當(dāng)前市值為812.2億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為35.3X、25.1X、17.9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源客戶銷量不及預(yù)期，熱管理、空懸、機(jī)器人執(zhí)行器等業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期，全球產(chǎn)能拓張速度放緩，匯率、關(guān)稅、原材料價格波動，客戶降價等風(fēng)險。
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