>> 華西證券-華設集團(603018)23H1控速提質(zhì)，數(shù)字化亮眼，H2主營有望提速-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戚舒揚 |
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事件概述：公司發(fā)布半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入22.39億元，同比-2.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比+1.36%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.58億元，同比+2.01%，其中23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤1.67億元（23Q1為0.95億元），同比+0.60%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2.59億元，同比少流出2.74億元，23Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出0.56億元，同比少流出1.81億元，現(xiàn)金流回款持續(xù)改善。
控風險毛利率提升，下半年收入有望提速。分業(yè)務看，23H1規(guī)劃研究/勘察設計/綜合檢測/低碳及環(huán)保業(yè)務/數(shù)字及智慧業(yè)務/ EPC及項目全過程管理分別實現(xiàn)營收2.79/ 12.44/ 2.36/ 1.95/ 1.34/ 1.21億元，同比-9.0%/ +2.3%/ +9.2%/ -16.93%/ +2.29%/ -18.86%。綜合毛利率36.8%，同比+1.8pct，23Q2，毛利率39.9%，同比+2.3pct。其中核心的勘察設計小幅度增長，規(guī)劃、低碳環(huán)保和EPC業(yè)務下滑拖累了整體收入增速。規(guī)劃業(yè)務下滑我們認為主要基于本輪十四五項目集中規(guī)劃期已過，低碳環(huán)保業(yè)務和EPC業(yè)務下滑主要因為公司主動控制風險和注重效率提升，精簡了投資業(yè)務和提高了項目風險收益比要求，公司H1經(jīng)營現(xiàn)金流大幅度改善也體現(xiàn)了這一點。我們認為根據(jù)項目節(jié)奏，下半年公司在省內(nèi)業(yè)務有望好于上半年，項目訂單和轉(zhuǎn)化有望恢復帶動業(yè)績增長。
“公鐵水空”全覆蓋，“水運江蘇”再添新動能。23H1勘察設計業(yè)務實現(xiàn)營收12.44億元，同比+2.28%。截至23H1，完成了公路設計1.53+萬公里，其中高速公路/干線公路/山區(qū)高速公路/高速公路改擴建分別為7000+/ 5000+/ 1200+/ 1100+公里；承擔了1000+公里鐵路設計。30+條地鐵線路、100+座車站的設計等。公司在水利方面優(yōu)勢明顯，設計了約3200公里的四級以上內(nèi)河干線航道和沿海航道，各類船閘80余座，完成了200余項碼頭工程及百余項水利工程、海洋工程的設計咨詢?nèi)蝿眨?3H1，公司承接了諫壁一線船閘擴容改造工程，該項目是“世界內(nèi)河規(guī)模最大、口門最寬的三角門單級船閘”。據(jù)江蘇省政府官網(wǎng)，到2025年，省內(nèi)二級以上、三級以上航道里程接近1100、2700公里，通達全省87%的縣市。今年1-5月，省內(nèi)航道建設完成投資27.2億元，同比+63.6%，完成年度計劃的45.3%，公司發(fā)揮自身優(yōu)勢，在“水運江蘇”的發(fā)展規(guī)劃上持續(xù)開拓水利工程項目，為公司主營業(yè)務再添新動能。
狄諾尼訂單和營收均翻番，未來放量可期。23H1，數(shù)字智慧業(yè)務實現(xiàn)營收1.34億元，同比+2.3%；其中數(shù)字化業(yè)務以子公司狄諾尼為核心，新簽訂單合同額及營收較上年同期實現(xiàn)100%以上增長。產(chǎn)品端看，狄諾尼設計平臺有最新軟件產(chǎn)品AIRoad、VRRoad、EICAD5.0，狄諾尼AI實驗室基于GLM進行訓練，研發(fā)“AI精靈”，并嵌入到AIRoad快速方案設計系統(tǒng)中，不斷提升方案設計階段的工作效率（設計效率提升10倍以上）；數(shù)字建管平臺已在全國8個省市的30多個國家重大工程建設中開展應用；智慧工地是以虛擬施工為技術(shù)手段，對項目全方位管理，打造AIoT+綜合感知型智慧工地。我們認為數(shù)字化產(chǎn)品作為公司的核心創(chuàng)新研發(fā)產(chǎn)品，穩(wěn)步推向市場，其貫穿基建項目的設計和施工環(huán)節(jié)，未來成長空間大。
募資4億元定向投入“第二增長曲線”，車路協(xié)同等再進一步。公司以基礎設施數(shù)字化研發(fā)中心、大數(shù)據(jù)研發(fā)中心、低碳新能源研發(fā)中心、車路協(xié)同與自動駕駛研發(fā)中心等四大研發(fā)平臺為載體進行創(chuàng)新研發(fā)。其中車路協(xié)同方面是公司參股48.39%與深圳佑駕（控股51.61%）共同設立了江蘇源駛科技，以智慧公路規(guī)劃設計為入口，重點圍繞路側(cè)感知設備、邊緣計算單元、V2X通信單元等路側(cè)智能設施進行研發(fā)和應用，不斷迭代推動自動駕駛商業(yè)化落地。生態(tài)環(huán)保方面公司完成1000萬㎡流域水環(huán)境治理、40+座給水和污水處理廠、55萬公里農(nóng)村污水管網(wǎng)、1500個農(nóng)村污水處理站點。新能源方面已形成低碳建設監(jiān)測與評估、智慧能源管理平臺、光伏建筑一體化（BIPV）、“光儲充”一體化系統(tǒng)等業(yè)務矩陣。我們認為中長期看，公司在智慧交通、生態(tài)環(huán)保和新能源前瞻布局，未來受益確定性高，在“第二增長曲線”路徑明晰。
投資建議
鑒于當前基建投資增速放緩等因素，我們小幅下調(diào)盈利預測，預計2023-2025年公司收入62.59/ 68.69/75.89億元（原64.35/ 71.24/ 80.00億元），下調(diào)歸母凈利潤7.55/ 8.48/ 9.43億元（原7.85/8.83/10.04億元），下調(diào)EPS 1.10/ 1.24/ 1.38元（原1.15/ 1.29/ 1.47元），對應8月29日8.65元收盤價8.62/7.68/ 6.90x PE。維持“買入”評級。
風險提示
需求不及預期、軟件產(chǎn)品市場拓展不及預期、系統(tǒng)性風險。
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