>> 華泰證券-華僑城A(000069)減值壓力仍存，文旅把握復蘇機會-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎，劉璐，林正衡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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23H1再度虧損，維持“增持”評級
公司8月30日發(fā)布半年報，23H1實現營收194.4億元，同比+19%；歸母凈虧損13.1億元，去年同期盈利1.1億元。我們維持23-25年EPS為0.06/0.39/0.48元的盈利預測，但需要指出的是，公司23年仍面臨存貨減值壓力，業(yè)績不確定性有所加大?？杀裙酒骄?4PE為11倍，公司雖然擁有文旅地產龍頭地位，但業(yè)績仍在消化歷史包袱，我們收窄估值溢價，認為公司合理24PE為13.5倍，目標價5.27元（前值5.85元，基于15倍24PE），維持“增持”評級。
利潤率下滑、資產減值、財務費用導致虧損，流動性管理得到加強23H1公司結轉規(guī)模有所提升，推動房地產業(yè)務營收同比+56%至91億元；旅游綜合業(yè)務營收同比-2%至103億元，基本保持穩(wěn)定。歸母凈利潤出現虧損，主要因為：1、部分項目區(qū)位欠佳、周期偏長，去化速度不及預期，房地產/旅游綜合業(yè)務業(yè)務毛利率分別同比-6.2/-4.6pct至18.2%/20.8%；2、部分項目降價去化導致資產減值損失同比擴大3.7億元至4.4億元；3、利息資本化減少導致財務費用同比+8.5億元至13.8億元。公司加強流動性管理，通過長短債置換優(yōu)化負債結構，23H1經營性現金流凈額同比轉正，短債覆蓋率達到2.05，1343億元有息負債中一年內到期占比僅為12%。
地產：拿地力度有所恢復，物管規(guī)模拓展提速
23H1公司銷售金額同比-16%至228億元，對部分項目采取靈活的銷售策略，加快推動去化回款。公司拿地力度有所恢復，在佛山、無錫新增3宗地塊，拿地總價62億元，拿地強度27%，較22全年的5%顯著提升，權益比例達到90%。截至23H1，公司可開發(fā)計容建面仍有1145萬平，土地儲備依然充裕。此外，公司物管業(yè)務規(guī)模拓展提速，23H1在管面積6215萬平，較22年末+33%，管理范圍覆蓋56個城市的374個項目。
文旅：緊抓復蘇趨勢，穩(wěn)步推進項目拓展和成熟項目煥新
23H1公司旗下文旅項目共計接待游客超4400萬人次，同比+74%。公司緊抓市場消費需求，歡樂谷、瑪雅水世界等文旅項目推出了豐富多彩的主題活動，并與知名IP合作聯動。此外，公司已與地方政府就長沙文化旅游綜合項目一期（親子樂園）達成輕資產輸出協議；北京瑪雅海灘水公園項目開展主要建筑及設備基礎施工；深圳歡樂谷冒險山項目完成設備采購，進入土建施工階段。
風險提示：地產行業(yè)下行風險，盈利能力下行風險，文旅項目經營風險。
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