>> 東吳證券-兔寶寶(002043)2023年半年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，經(jīng)營質(zhì)量改善-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 601KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤，房大磊，任婕 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)營收32.63億元，同比-12.58%；歸母凈利2.89億元，同比+8.27%。其中，單Q2實現(xiàn)營收21.51億元，同比+2.15%；歸母凈利2.14億元，同比+24.70%。
裝飾材料穩(wěn)健發(fā)展，定制家居業(yè)務B端仍有拖累。分行業(yè)看，23H1裝飾材料業(yè)務實現(xiàn)營收25.44億元，同比下滑11.18%，主要系B類占比較高。其中板材產(chǎn)品收入為15.03億元，同比-20.04%，板材品牌使用費（含易裝品牌使用費）2.48億元，同比+28.14%，其他裝飾材料7.92億元，同比+0.26%。定制家居業(yè)務實現(xiàn)營收6.71億元，同比-19.16%，其中零售業(yè)務板塊的兔寶寶全屋定制業(yè)務實現(xiàn)收入2.46億元，同比+17.54%，工程業(yè)務板塊的青島裕豐漢唐實現(xiàn)收入2.53億元,同比-43.93%。
毛利率同比改善，內(nèi)部費用管控加強。23H1公司銷售毛利率20.35%，同比變動+1.57pct。分產(chǎn)品看，裝飾材料業(yè)務/定制家居業(yè)務毛利率分別為19.81%/21.03%，同比分別變動+3.08pct/-3.31pct。期間費用率基本保持穩(wěn)定，2023H1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比變動+0.26/-0.31/+0.05/-0.39pct，公司加強內(nèi)部成本費用管控，銷售及管理費用均有所減少；財務費用率下降主要系公司23H1向特定對象發(fā)行股份及經(jīng)營性現(xiàn)金流入增加，短期借款同比減少，相應利息支出減少。此外，23H1投資收益4792萬元，主要系轉(zhuǎn)讓江蘇德華兔寶寶裝飾新材有限公司、德興兔寶寶裝飾材料有限公司兩家子公司股權收益及債務重組收益。
經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。23H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.98億元，主要系公司加強營運資金管控。23H1末公司應收賬款、應收票據(jù)、合同資產(chǎn)比年初減少21,864.10萬元；合同負債比23年初增加8,229.27萬元，應付賬款比年初增加8,301.43萬元，支付各類押金、保證金同比減少12,606.30萬元。
盈利預測與投資評級：公司是裝飾板材行業(yè)龍頭，公司在鞏固C端經(jīng)銷渠道優(yōu)勢的同時，應對行業(yè)趨勢變化公司積極拓展小B家具廠、裝修公司等渠道，積極進行渠道下沉、異地擴張并進行分公司管理優(yōu)化管理模式。成品家居業(yè)務領域，公司積極落實“零售+工程”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，全屋定制等快速發(fā)展，工程市場短期承壓優(yōu)化客戶結(jié)構，未來經(jīng)營更加穩(wěn)健?？紤]到公司裕豐漢唐業(yè)務有一定拖累，我們下調(diào)公司2023-2024年的歸母凈利潤預測為7.05/8.63億元（前值為7.49/9.14億元），新增預計2025年歸母凈利潤為10.04億元，對應2023-2025年PE分別為13X/11X/9X，維持“增持”評級。
風險提示：下游房地產(chǎn)竣工不及預期的風險、行業(yè)競爭加劇的風險、應收賬款回款風險。
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