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事件：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入94.7億元，同比-12.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.1億元，同比-39.0%，符合市場預期。
　　點評：
　　產(chǎn)品降價導致業(yè)績同比下滑：23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.2億元，同比-12.6%，環(huán)比+12.8%；歸母凈利潤4.4億元，同比-48.4%，環(huán)比-23.1%，公司業(yè)績同比下降主要系權益法核算的巴斯夫杉杉凈利潤同比下滑較大、負極材料和偏光片價格同比下降。
　　聚焦雙主業(yè)戰(zhàn)略，銷量同比增長：
　?。?）負極材料23Q2銷量收入環(huán)比增長，快充硅負極材料新產(chǎn)品領先：公司23H1負極材料實現(xiàn)營收31.6億元，同比-9.69%；歸母凈利潤3.76億元，同比-1.37%。公司負極材料23Q2銷量環(huán)比增長幅度超過40%，收入環(huán)比增長37.35%。公司消費類快充產(chǎn)品市場份額領先，已實現(xiàn)5C產(chǎn)品批量出貨及6C產(chǎn)品送樣驗證；動力類快充產(chǎn)品出貨量快速增長，已實現(xiàn)4C產(chǎn)品規(guī)?；压^部動力電池企業(yè)。硅氧在消費、動力市場批量應用，第二代硅氧負極材料批量供應海外頭部客戶；新一代硅碳已進行下游客戶測試。
　　（2）偏光片市場份額穩(wěn)固，下游回暖稼動率提升：偏光片今年上半年實現(xiàn)收入53.06億元，同比-7.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.07億元，同比-24.12%，主要由于偏光片價格同比下降。據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，23Q2下游面板廠商稼動率環(huán)比提升，公司盈利水平環(huán)比提升，終端需求呈復蘇趨勢。據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，23H1公司偏光片出貨面積份額保持TFT-LCD偏光片市場全球第一。新產(chǎn)品方面，公司手機用OLED偏光片已實現(xiàn)出貨，VR顯示端用偏光片正推動客戶認證和量產(chǎn)。
　　盈利預測、估值與評級：負極材料和偏光片價格同比下降，新能源車行業(yè)階段性需求偏弱，我們下調公司2023-2025年凈利潤預測至23.07/30.90/42.09億元（分別下調20%/18%/17%），對應2023-2025年PE分別為13/10/7倍。公司作為負極材料和偏光片行業(yè)雙料龍頭，PE估值處于歷史底部區(qū)間，維持“買入”評級。
　　風險提示：新能源車銷量不及預期；原材料價格上漲；競爭加劇盈利能力下滑。