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事件：公司發(fā)布中報，H123營收1785億元、同比-0.35%，PPOP1221億元、同比-2.40%，歸母凈利潤757.52億元、同比+9.12%。加權(quán)平均ROE17.55%、同比-0.52pct。Q223營收878.24億元、同比+0.83%，PPOP586.41億元、同比-0.96%，歸母凈利潤369.13億元、同比+10.52%。撥備釋放驅(qū)動利潤增長。H123利息凈收入1090億元、同比+1.21%，生息資產(chǎn)平均余額9.87萬億元、同比+10.90%，凈息差2.23%、同比-21BP。凈息差承壓原因：1）LPR下降致貸款平均利率下降；2）市場利率下降致投資資產(chǎn)收益率下降；3）企業(yè)資金活化不足、居民存款定期化致成本增加。對公貸款增速高于零售，對公貸款平均余額2.51萬億、同比+13.54%，零售貸款平均余額3.24萬億元、同比+6.86%。當期計提信用減值損失310.59億元、同比少計提104.18億元，降幅達25.12%。非息凈收入694.64億元、同比-2.71%，其中手續(xù)費凈收入470.91億元、同比-11.82%。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，資本充足率保持較高水平。H123末不良貸款率0.95%、較年初-1BP，其中對公不良貸款率1.27%、較年初+1BP，主要受部分高負債房企客戶及個別經(jīng)營不善的公司客戶風(fēng)險暴露影響。不良貸款生成率1.04%、同比-9BP，年化信用成本0.88%、同比+9BP。撥備覆蓋率447.63%、較年初-3.16pct。高級法下核心一級/一級/資本充足率13.09%、14.99%、17.09%。投資建議：根據(jù)公司中報，我們小幅下調(diào)公司中收增速，并將2023-25年盈利預(yù)測下調(diào)1.34%、2.44%和2.87%。2023EP/B 0.80x，處近5年絕對低位?？紤]到公司盈利能力強、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健且估值較低，維持“買入-A”。風(fēng)險提示：非息收入增速不及預(yù)期，盈利能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。