>> 中泰證券-奧翔藥業(yè)(603229)業(yè)績持續(xù)強(qiáng)勁、研發(fā)驅(qū)動增長，新業(yè)務(wù)即將收獲-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 1238KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦，李建 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年中報，上半年營業(yè)收入4.69億元，同比增長22.91%，歸母凈利潤1.60億元，同比增長30.22%，扣非凈利潤1.53億元，同比增長30.68%。
業(yè)績持續(xù)強(qiáng)勁，產(chǎn)能及新業(yè)務(wù)布局值得期待。上半年公司收入利潤保持快速增長，我們預(yù)計主要受API中間體業(yè)務(wù)（恩替卡韋、泊沙康唑、奈必洛爾等品種）快速增長帶動。23H1 API及中間體業(yè)務(wù)收入2.39億元（同比+47.91%，下同），CRO/CDMO業(yè)務(wù)收入2.30億元（+4.55%）。分季度看，23Q2營收2.06億元（+16.98%），歸母凈利潤6652萬元（+27.19%），扣非凈利潤6105萬元（+31.43%），毛利率56.87%（+11.03pp）。展望下半年，在新產(chǎn)能逐步釋放、CRO/CDMO/CMO業(yè)務(wù)及API中間體特色品種持續(xù)強(qiáng)勁增長帶動下，公司業(yè)績有望保持快速增長態(tài)勢。
分業(yè)務(wù)：API中間體核心產(chǎn)品帶動快速增長，仿制藥、創(chuàng)新藥加速推進(jìn)。1）API中間體核心產(chǎn)品帶動快速增長，新產(chǎn)品放量可期。公司23H1 API中間體收入2.39億元（+47.91%），帶動整體收入快速增長，我們預(yù)計核心品種如恩替卡韋、泊沙康唑、奈必洛爾等保持快速增長態(tài)勢。2）CRO/CDMO/CMO上半年收入2.30億元（+4.55%）。
項目數(shù)量上，公司上半年進(jìn)行中的業(yè)務(wù)項目總數(shù)26個（CRO/CDMO項目15個、CMO項目11個），其中API項目12個，高級中間體項目14個，分布在不同的階段，其中臨床階段的項目13個，商業(yè)化階段的項目13個。3）制劑：公司構(gòu)建了“中間體+特色原料藥+制劑”，國內(nèi)、國外同步發(fā)展戰(zhàn)略，上半年全資子公司麒正藥業(yè)制劑生產(chǎn)線首次通過GMP符合性檢查，“高端制劑國際化項目”正常推進(jìn)。4）創(chuàng)新藥布羅佐噴鈉Ⅱ期臨床已結(jié)束，即將進(jìn)入三期臨床，有望帶來遠(yuǎn)期新增長點。
費用率：毛利率提升、費用率上升，持續(xù)增加研發(fā)投入。毛利率：23H1、23Q2毛利率58.00%（+6.89pp）、56.87%（+11.03pp），我們預(yù)計毛利率提升主要受部分核心產(chǎn)品快速增長帶動。費用率：23H1、23Q2三項費用率合計分別為8.03%（+2.37pp）、8.44%（+5.98pp）。上半年費用率上升主要因為管理費用率同比增加2.35pp導(dǎo)致，系職工薪酬、排污及廢物處理、中介及咨詢服務(wù)費等增加所致。研發(fā)投入：23H1、23Q2研發(fā)費用4790萬元（+66.52%）、2644萬元（+45.54%），占收入比例分別為10.22%（+2.68pp）、12.82%（+2.52pp），公司保持著較高的研發(fā)投入。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)中報，考慮公司產(chǎn)能、產(chǎn)品節(jié)奏及全球宏觀環(huán)境等因素，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年收入10.08、13.34、18.32億元（調(diào)整前10.71、15.03和20.71億元），同比增長31.8%、32.3%和37.4%；歸母凈利潤3.07、4.00、5.61億元（調(diào)整前3.30、4.64和6.49億元），同比增長30.3%、30.4%和40.2%。
當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為25/20/14倍。考慮公司以研發(fā)驅(qū)動，利潤持續(xù)快速增長，仿制藥、創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)打造中長期新增長點，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險；國際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險；環(huán)保與安全生產(chǎn)風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；公開資料信息滯后或更新不及時風(fēng)險
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