>> 西部證券-巨子生物(2367.HK)2023年半年報點評：功效護膚勢能凸顯，DTC渠道表現(xiàn)亮眼-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 751KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳騰曦 |
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事件：公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入16.06億元，同比+63.03%，歸母凈利潤6.67億元，同比+52.53%，收入、利潤均超預(yù)期。
功效護膚勢能凸顯，DTC直營渠道表現(xiàn)亮眼。分品牌看，可復(fù)美收入12.28億元，同比+101.01%，踐行“妝械協(xié)同”產(chǎn)品策略，膠原乳、舒舒貼等修護舒緩新品憑借強產(chǎn)品力收獲好評?？甥惤鹗杖?.21億元，同比+6.41%，主推“膠原抗皺”，依托嘭嘭次拋精華等明星單品穩(wěn)定品牌增長曲線；分渠道看，直銷、經(jīng)銷渠道收入10.83/5.23億元，同比+112.16%/+10.16%，線上DTC店鋪覆蓋天貓、抖音多平臺，直銷收入同比+128.4%，線下直銷及經(jīng)銷覆蓋數(shù)千家公私立醫(yī)院診所、CS/KA門店，渠道擴張助力多維人群破圈。
銷售費率有所上升，盈利能力保持較高水平。公司毛利率同比-0.97pcts至84.14%，主因系產(chǎn)品類型擴充及渠道拓展；銷售/管理/研發(fā)費率為34.58%/2.96%/2.12%，分別同比+7.78/-2.15/+0.21pcts，線上直銷渠道快速擴張，新品上市營銷宣傳的投入，銷售費率有所上升，總體可控；管理費用率下降主要系上市費用開支減少，凈利率同比-2.92pcts至41.48%。
技術(shù)優(yōu)勢助力品牌拓展，聯(lián)動媒體釋放品牌聲量。技術(shù)端，23H1公司新增6項發(fā)明專利，積極探索自研原料（組），聚焦控油抗炎、祛紅修護，為拓寬功效矩陣蓄力，新品牌欣苷秉持“內(nèi)調(diào)外養(yǎng)，綜合抗衰”理念，現(xiàn)已推出3條產(chǎn)品線，有望接力增長；營銷端，主品牌聯(lián)袂媒體打造宣傳短片及紀(jì)錄片，品牌聲量持續(xù)釋放，科技底色得以彰顯，膠原蛋白巨頭形象深入人心。
投資建議：主品牌堅持核心單品引領(lǐng)、多元產(chǎn)品擴張，全渠道建設(shè)縱深拓展、持續(xù)優(yōu)化，公司有望憑借渠道+產(chǎn)品力，依托深厚的研發(fā)底蘊、精準(zhǔn)的營銷實力鞏固行業(yè)龍頭地位，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023~2025年EPS分別為1.37/1.89/2.57元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；營銷推廣不及預(yù)期；政策環(huán)境和新品研發(fā)風(fēng)險。
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