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事件：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.06億元，同比+63.03%，歸母凈利潤(rùn)6.67億元，同比+52.53%，收入、利潤(rùn)均超預(yù)期。
　　功效護(hù)膚勢(shì)能凸顯，DTC直營(yíng)渠道表現(xiàn)亮眼。分品牌看，可復(fù)美收入12.28億元，同比+101.01%，踐行“妝械協(xié)同”產(chǎn)品策略，膠原乳、舒舒貼等修護(hù)舒緩新品憑借強(qiáng)產(chǎn)品力收獲好評(píng)?？甥惤鹗杖?.21億元，同比+6.41%，主推“膠原抗皺”，依托嘭嘭次拋精華等明星單品穩(wěn)定品牌增長(zhǎng)曲線；分渠道看，直銷(xiāo)、經(jīng)銷(xiāo)渠道收入10.83/5.23億元，同比+112.16%/+10.16%，線上DTC店鋪覆蓋天貓、抖音多平臺(tái)，直銷(xiāo)收入同比+128.4%，線下直銷(xiāo)及經(jīng)銷(xiāo)覆蓋數(shù)千家公私立醫(yī)院診所、CS/KA門(mén)店，渠道擴(kuò)張助力多維人群破圈。
　　銷(xiāo)售費(fèi)率有所上升，盈利能力保持較高水平。公司毛利率同比-0.97pcts至84.14%，主因系產(chǎn)品類(lèi)型擴(kuò)充及渠道拓展；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)率為34.58%/2.96%/2.12%，分別同比+7.78/-2.15/+0.21pcts，線上直銷(xiāo)渠道快速擴(kuò)張，新品上市營(yíng)銷(xiāo)宣傳的投入，銷(xiāo)售費(fèi)率有所上升，總體可控；管理費(fèi)用率下降主要系上市費(fèi)用開(kāi)支減少，凈利率同比-2.92pcts至41.48%。
　　技術(shù)優(yōu)勢(shì)助力品牌拓展，聯(lián)動(dòng)媒體釋放品牌聲量。技術(shù)端，23H1公司新增6項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，積極探索自研原料（組），聚焦控油抗炎、祛紅修護(hù)，為拓寬功效矩陣蓄力，新品牌欣苷秉持“內(nèi)調(diào)外養(yǎng)，綜合抗衰”理念，現(xiàn)已推出3條產(chǎn)品線，有望接力增長(zhǎng)；營(yíng)銷(xiāo)端，主品牌聯(lián)袂媒體打造宣傳短片及紀(jì)錄片，品牌聲量持續(xù)釋放，科技底色得以彰顯，膠原蛋白巨頭形象深入人心。
　　投資建議：主品牌堅(jiān)持核心單品引領(lǐng)、多元產(chǎn)品擴(kuò)張，全渠道建設(shè)縱深拓展、持續(xù)優(yōu)化，公司有望憑借渠道+產(chǎn)品力，依托深厚的研發(fā)底蘊(yùn)、精準(zhǔn)的營(yíng)銷(xiāo)實(shí)力鞏固行業(yè)龍頭地位，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS分別為1.37/1.89/2.57元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；營(yíng)銷(xiāo)推廣不及預(yù)期；政策環(huán)境和新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。