>> 招商證券-巨子生物(2367.HK)大單品顯效&線上DTC高增，23H1業(yè)績超預(yù)期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
247KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉麗，趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23H1公司實現(xiàn)收入16.06億元（+63.0%），歸母凈利潤6.67億元（+52.5%），經(jīng)調(diào)整凈利潤6.76億元（+46.1%）。公司爆品打造效果顯著，線上DTC渠道快速拓展帶來高增長，產(chǎn)品精準(zhǔn)卡位+渠道運營優(yōu)勢持續(xù)體現(xiàn)?？紤]到公司23H1業(yè)績超預(yù)期，且功效性護(hù)膚產(chǎn)品品類、功效及場景持續(xù)多樣化擴(kuò)張，同時肌膚煥活產(chǎn)品技術(shù)儲備豐富，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023年-2024年凈利潤規(guī)模分別為13.3億元、16.9億元，同比增速分別為33%、27%，對應(yīng)23PE26X、24PE20X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
爆品引領(lǐng)功效性護(hù)膚品高增、線上DTC渠道營收翻倍，公司23H1業(yè)績超預(yù)期。23H1公司實現(xiàn)收入16.06億元，同比+63.0%，歸母凈利潤6.67億元，同比+52.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤6.76億元，同比+46.1%。公司爆品打造效果顯著，線上渠道快速拓展帶來高增長，產(chǎn)品精準(zhǔn)卡位+渠道運營優(yōu)勢持續(xù)體現(xiàn)。拆分來看：
?。?）分品類：23H1功效性護(hù)膚品收入11.97億元（+95%）、醫(yī)用敷料收入3.98億元（+15%），功效性護(hù)膚品占比提升至75%，得益于強(qiáng)功效性的爆品打造、全渠道銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的營銷布局推進(jìn)，公司的功效性護(hù)膚品銷售快速增長，并且憑借新品推出進(jìn)一步提升品牌及產(chǎn)品影響力。
?。?）分品牌：23H1可復(fù)美收入12.3億元（+101%），“膠原棒”爆品打造成功，618全渠道GMV同比+700%，收入貢獻(xiàn)持續(xù)提升；醫(yī)用敷料保持穩(wěn)健增長，凈痘清顏系列、膠原修護(hù)系列也將持續(xù)拓展；23H1可麗金收入3.2億元（+6.4%），產(chǎn)品組合持續(xù)擴(kuò)充。
?。?）分渠道：23H1公司直銷收入10.83億元（+112.2%）、經(jīng)銷收入5.23億元（+10.2%），其中線上DTC店鋪直銷收入9.77億元（+128.4%）、線下直銷0.37億元（+50.8%）、電商平臺直銷0.69億元（+18.6%），DTC店鋪持續(xù)高速增長成為主要驅(qū)動力，主要系渠道擴(kuò)張、精細(xì)化運營、營銷加碼持續(xù)引流等綜合成果顯著。線下渠道方面，截至23H1末公司線下布局約1400家公立醫(yī)院、2200家私立醫(yī)院和診所、500個連鎖藥房品牌和4000家CS/KA門店，渠道網(wǎng)絡(luò)持續(xù)拓展。
渠道擴(kuò)張及營銷投放增加，23H1公司凈利率下滑2.9pct。23H1公司毛利率為84.1%（-1.0pct），預(yù)計主要系公司渠道結(jié)構(gòu)變化所致。費用端，受到線上渠道擴(kuò)張及營銷費用大幅增長，公司銷售費用率上漲至34.6%（+7.8pct），管理費用率為3.0%（-2.1pct），研發(fā)費用率2.1%（+0.2pct）。綜合影響下公司23H1凈利率為41.5%，同比下滑2.9pct。
銷售回款速度加快，對供應(yīng)商議價能力提升。23H1公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為9天（-6天）、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)45天（+18天），銷售回款速度加快，且對原材料供應(yīng)商議價能力提升；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為131天（+17天），基本維持平穩(wěn)。
盈利預(yù)測及投資建議?？紤]到公司23H1業(yè)績超預(yù)期，且在爆品拉動下功效性護(hù)膚產(chǎn)品有望持續(xù)快速增長，品類、功效及場景持續(xù)多樣化擴(kuò)張，同時肌膚煥活產(chǎn)品技術(shù)儲備豐富，2024年-2025年預(yù)計取證，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023年-2024年凈利潤規(guī)模分別為13.3億元、16.9億元，同比增速分別為33%、27%，對應(yīng)23PE26X、24PE20X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：消費需求不及預(yù)期的風(fēng)險，新品推廣和銷售不及預(yù)期的風(fēng)險，醫(yī)美政策變動風(fēng)險，醫(yī)療器械牌照審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇導(dǎo)致利潤率下滑的風(fēng)險，線上營銷流量成本上升導(dǎo)致費用率持續(xù)提升的風(fēng)險。
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