>> 國(guó)盛證券-傳智教育(003032)招生有望迎拐點(diǎn)，學(xué)歷教育加快推進(jìn)-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
孟鑫 |
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業(yè)績(jī)概況：2023H1公司營(yíng)收同降17.97%至3.18億元，歸母凈利潤(rùn)同降12.89%至7709萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)同降11.84%至6135萬(wàn)元。其中2023Q2營(yíng)收同降22.87%至1.79億元，歸母凈利潤(rùn)同降12.97%至5955萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)同降12.24%至4876萬(wàn)元。
招生受損影響2023H1收入表現(xiàn)，其中Q2環(huán)比有所改善，預(yù)計(jì)下半年有望迎拐點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)收入表現(xiàn)仍承壓。收入確認(rèn)通常周期通常為6個(gè)月，2023H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)主要受2022Q4外部環(huán)境變化導(dǎo)致包括IT在內(nèi)的各行業(yè)人才招聘需求階段性大幅減少拖累，招生端階段性承壓；2023年企業(yè)信心有所提振，招聘需求回暖，我們預(yù)計(jì)公司招生環(huán)比有所恢復(fù)，支撐2023Q2收入端環(huán)比改善，但宏觀就業(yè)環(huán)境壓力影響?yīng)q存，且2022Q2~Q3招生數(shù)據(jù)優(yōu)異形成高基數(shù)，我們預(yù)計(jì)截止2023Q3招生人數(shù)仍同比下滑，截至2023Q2末合同負(fù)債1.4億元，較2022年末減少21.95%，Q2單季度收款（銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)所獲得的現(xiàn)金）1.0億元（yoy-49.5%），反映2023Q3收入或?qū)⒀永m(xù)承壓趨勢(shì)；2023H2宏觀經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)已現(xiàn)，有望帶動(dòng)就業(yè)需求從而提振公司招生表現(xiàn)，2023Q4有望實(shí)現(xiàn)招生同比增長(zhǎng)以及收入端環(huán)比改善。分業(yè)務(wù)看，2023H1線上及線下短期培訓(xùn)實(shí)現(xiàn)收入3.1億元，同比下降17.98%，同時(shí)于2022秋季開(kāi)始招生的宿遷傳智互聯(lián)網(wǎng)中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入187萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)20.4%。
降本增效成果保持，盈利水平維持穩(wěn)定。公司培訓(xùn)主業(yè)租金與人員成本相對(duì)剛性，但受益于公司2022年以來(lái)一系列降本增效成果得以保持，2023H1營(yíng)業(yè)成本同比減少，支撐公司毛利率僅小幅同降1.03pct至58.3%（其中Q2同增0.02pct至62.93%），銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為15.6%/11.7%/9.4%，同比-2.2/+0.6/+0.7pct，銷(xiāo)售凈利率24.21%，同比穩(wěn)中小幅提升1.7pct。
課程迭代升級(jí)，教學(xué)質(zhì)量持續(xù)提升。教研方面看，一方面，報(bào)告期內(nèi)公司進(jìn)行課程迭代，傳統(tǒng)王牌JAVA學(xué)科針對(duì)中高端就業(yè)需求進(jìn)行深度升級(jí)，電商視覺(jué)設(shè)計(jì)學(xué)科UI/UE方面進(jìn)行升級(jí)，同時(shí)新增集成電路應(yīng)用開(kāi)發(fā)課程，順應(yīng)人工智能快速發(fā)展趨勢(shì)將AI應(yīng)用融入各類(lèi)學(xué)科，提高數(shù)字化人才綜合應(yīng)用能力；另一方面，報(bào)告期內(nèi)公司加強(qiáng)教學(xué)質(zhì)量提升，公司副總經(jīng)理深入各地校區(qū)對(duì)教師進(jìn)行教學(xué)指導(dǎo)，同時(shí)種子教師生力軍儲(chǔ)備充裕，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好預(yù)期下有望快速助力公司招生重回快速增長(zhǎng)軌道。
學(xué)歷教育加快推進(jìn)，有望實(shí)現(xiàn)學(xué)歷&培訓(xùn)雙輪增長(zhǎng)。截至2023年8月，公司擬募資不超過(guò)5億元投資舉辦的大同互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院已取得建設(shè)用地規(guī)劃許可證、不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書(shū)（國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)）、建設(shè)工程規(guī)劃許可證和建設(shè)項(xiàng)目施工許可證，學(xué)校擬建占地面積約300余畝，建筑總面積10萬(wàn)平方米，項(xiàng)目建設(shè)正在按計(jì)劃穩(wěn)步進(jìn)行中。公司學(xué)歷教育業(yè)務(wù)板塊有望實(shí)現(xiàn)高等教育與中職教育縱向貫通，協(xié)同職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)板塊共同實(shí)現(xiàn)數(shù)字化人才培養(yǎng)的全面布局，充分享受職業(yè)教育發(fā)展紅利。
投資建議。公司為我國(guó)數(shù)字化人才培訓(xùn)龍頭，持續(xù)打磨課程產(chǎn)品，積淀優(yōu)良口碑，有望通過(guò)學(xué)歷教育及職業(yè)培訓(xùn)雙軌發(fā)展提升市占率，驅(qū)動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)。根據(jù)2023半年報(bào)，由于2023H1宏觀環(huán)境恢復(fù)不及預(yù)期，企業(yè)招聘需求放緩，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.6/2.0/2.4億元，同比變動(dòng)-12.7%/27.3%/19.2%，對(duì)應(yīng)PE 33.1/26.0/21.8X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字化人才市場(chǎng)需求下降、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、拓展過(guò)程中公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期等
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