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投資要點(diǎn)：
　　公司4月18日發(fā)布2022年報(bào)。①2022：公司實(shí)現(xiàn)收入8.0億元，同比增長20.9%；毛利率57.7%，同比增長8.9pct；歸母凈利潤1.8億元，同比增長135.3%，較19年增長0.3%。②4Q22：公司收入1.8億元，同比增長3.5%；毛利率49%，同比增長0.3pct，歸母凈利潤1510萬，同比增長13.7%。
　　2022年線上與線下短訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利率8.9%同比+9.5pct。①線上/下短訓(xùn)：2022年收入7.7億元，同比增長23.8%，占總收入的95.9%；毛利率58.9%，同比增長9.5pct，2H22收入4億元，同比增長17.6%，毛利率57.5%，同比增長5.6pct，我們判斷主因公司線下招生恢復(fù)，帶動收入和效率提升。2022年末公司合同負(fù)債1.8億元，同比增長0.9%，相當(dāng)于19年底預(yù)收款項(xiàng)的82.1%，我們判斷，2-3Q23公司培訓(xùn)業(yè)務(wù)有望持續(xù)復(fù)蘇。②非學(xué)歷高等教育：2022年公司非學(xué)歷高等教育業(yè)務(wù)收入1931萬元，同比下降34.4%。③學(xué)歷中等職業(yè)教育：2022年公司學(xué)歷中等職業(yè)教育業(yè)務(wù)收入155萬元。
　　4Q22期間費(fèi)用率同比下降4.7pct。①4Q22：公司期間費(fèi)用率37.87%，同比下降4.7pct。銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用各0.27億元、0.23億元、0.17億元、0.02億元，費(fèi)用率各為14.8%、12.7%、9.2%、1.1%，同比各-1.8pct、-0.4pct、-2.4pct、0.0pct。②2022：公司期間費(fèi)用率35.8%，同比下降5.2pct。銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用各1.24億元、0.86億元、0.67億元、0.11億元，費(fèi)用率各為15.5%、10.7%、8.3%、1.3%，同比各-0.2pct、-1.1pct、-3.0pct、-0.8pct。我們判斷公司費(fèi)用率改善主因收入持續(xù)恢復(fù)。
　　教研實(shí)力突出，持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)布局。①教研實(shí)力突出：公司編著的8本教材入選“十三五”職業(yè)教育國家規(guī)劃教材書目，6本入選“十四五”職業(yè)教育江蘇省規(guī)劃教材。截止2022年年末，公司已自主出版數(shù)字化人才培訓(xùn)教材134本，與2400余所高校達(dá)成課程內(nèi)容及教學(xué)支持合作。②持續(xù)擴(kuò)張規(guī)模：公司計(jì)劃進(jìn)一步開拓新的教學(xué)場地、擴(kuò)大招生規(guī)模，同時(shí)加大在線教育投入、嚴(yán)控教學(xué)質(zhì)量、強(qiáng)化廣告宣傳，提升知名度。③職業(yè)教育：1M23公司全資子公司大同好學(xué)申請舉辦的大同互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院獲批同意組織實(shí)施。
　　盈利預(yù)測及估值：我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)有望隨疫情修復(fù)和規(guī)模擴(kuò)張而持續(xù)增長，預(yù)計(jì)公司2023-25年收入分別為9.63、11.60、13.29億元，分別同比增長20.0%、20.4%、14.6%，歸母凈利潤分別為2.22、2.83、3.48億元，同比增長23.0%、27.3%、22.9%。我們判斷，在國家數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程的大背景下，數(shù)字化人才培訓(xùn)需求有望持續(xù)保持高熱度，公司有望借出色教研能力和口碑取得優(yōu)秀的經(jīng)營表現(xiàn)。參考可比公司，給予公司23年35-40倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為19.34-22.10元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，IT行業(yè)人才需求減弱風(fēng)險(xiǎn)。