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事件概述
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非凈利8.03/1.81/1.42億元，同比增長(zhǎng)20.93%/135.26%/190.39%。其中22Q4收入/歸母凈利/扣非凈利為1.80/0.15/0.06億元，同比增長(zhǎng)3.45%/13.87%/34.07%。22年末預(yù)收學(xué)費(fèi)為1.77億元，較2021年末增長(zhǎng)1.4%。
　　分析判斷:
　　抗擊疫情能力顯著改善。我們分析，公司在22年疫情影響背景下收入逆勢(shì)提升，主要得益于精細(xì)化管理帶來(lái)的抗疫情干擾能力提升，即保證學(xué)生體驗(yàn)在線上線下無(wú)差異；且疫情下的就業(yè)率、就業(yè)薪資保障為招生提供了進(jìn)一步支撐。收入拆分來(lái)看，公司線上+線下短訓(xùn)服務(wù)22年收入為7.70億元，同比增長(zhǎng)23.77%；非學(xué)歷高等教育22年實(shí)現(xiàn)收入1931萬(wàn)元，同比下降34.37%；學(xué)歷中等職業(yè)教育22年實(shí)現(xiàn)收入155萬(wàn)元。分地區(qū)來(lái)看，華北/華東/華中/華南/華西分收入分別為2.80/1.92/1.55/1.44/0.33億元，同比增長(zhǎng)2%/26%/69%/17%/52%。
　　毛利率顯著改善。22年公司毛利率為57.70%，同比增長(zhǎng)8.86PCT，其中短訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利率為58.87%，同比提升9.46PCT，我們分析主要由于疫后招生增長(zhǎng)帶來(lái)產(chǎn)能利用率提升、以及改革后教師人效提高；華北/華東/華中/華南毛利率分別為53.51%/60.13%/67.20%/52.03%，同比提升3.82/7.90/15.66/11.85PCT。22Q4毛利率為48.96%，同比提升0.34PCT。22年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為15.44%/10.71%/1.37%，同比變動(dòng)0.22/-1.04/-0.74PCT，其中22Q4銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為14.44%/12.78%/1.11%，同比變動(dòng)-2.22/0.13/-0.04PCT。22年凈利潤(rùn)率為22.52%，同比增長(zhǎng)10.94PCT，其中22Q4凈利潤(rùn)率為8.39%，同比增長(zhǎng)0.76PCT。
　　預(yù)收款持平。22年末公司合同負(fù)債為1.77億元，同比增長(zhǎng)1.4%，環(huán)比下降24%。
　　投資建議：
　　我們分析，（1）短期來(lái)看，公司21年以來(lái)的課程改革、招生渠道改革、效率提升等舉措在22年顯現(xiàn)效果；公司發(fā)布2022年7月學(xué)員就業(yè)報(bào)告，Java、HTML前端、Python+、人工智能、軟件測(cè)試、新媒體運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品經(jīng)理學(xué)科平均就業(yè)薪資均超萬(wàn)元，往期學(xué)員的強(qiáng)勁的就業(yè)表現(xiàn)將吸引新學(xué)員報(bào)名就業(yè)班意愿。（2）中期來(lái)看，疫情持續(xù)3年多，大學(xué)生或剛工作的職場(chǎng)人員改變自身方向、或進(jìn)一步加強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的意愿明顯。（3）長(zhǎng)期來(lái)看，“十四五”提出的發(fā)展目標(biāo)不變，計(jì)劃到2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重達(dá)到10%，數(shù)字化人才需求將持續(xù)保持熱度；人工智能、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、智能終端、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的發(fā)展+產(chǎn)業(yè)信息化趨勢(shì)，公司有望受益。維持23-24年收入預(yù)測(cè)為9.45/11.75億元、新增25年收入預(yù)測(cè)13.65億元；23-24歸母凈利2.30/3.05億元、新增25年歸母凈利預(yù)測(cè)3.85億元；23-24年EPS 0.57/0.76元、新增25年EPS0.96元;對(duì)應(yīng)2023年04月17日16.53元收盤價(jià)，PE分別為29/22/17倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、管理團(tuán)隊(duì)和師資流失風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)成本上升風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。