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緊跟IT崗位前沿招聘需求深耕教研及實(shí)訓(xùn)質(zhì)量，國內(nèi)IT培訓(xùn)機(jī)構(gòu)佼佼者
　　傳智教育創(chuàng)辦于2006年，21年成為首家A股上市的IT培訓(xùn)企業(yè)，當(dāng)年收入規(guī)模居行業(yè)前列。公司深耕泛IT培訓(xùn)，囊括崗位一線技能的理論到實(shí)戰(zhàn)內(nèi)容，依靠嚴(yán)格而優(yōu)質(zhì)的課程研發(fā)和師訓(xùn)體系在規(guī)模擴(kuò)張中保持了良好的教學(xué)質(zhì)量和口碑。公司正逐步向IT學(xué)歷教育等新業(yè)務(wù)拓展，有望打通全流程人才培養(yǎng)體系，建立第二增長(zhǎng)極。我們認(rèn)為泛IT行業(yè)人才缺口將持續(xù)存在，培訓(xùn)需求大而分散，公司有望憑借行業(yè)領(lǐng)先的教研能力和品牌輸出能力進(jìn)一步提升市占率。同時(shí)，隨著招生逐漸恢復(fù)、教學(xué)場(chǎng)地利用率提升，利潤端有望持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)公司22E/23E/24E扣非歸母凈利潤為1.69/2.30/2.88億元，可比公司23年Wind一致預(yù)測(cè)PE均值31.73x，考慮公司前述優(yōu)勢(shì)，給予35x 23EPE，目標(biāo)價(jià)為20.02元。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)務(wù)規(guī)模和版圖不斷擴(kuò)大，兼具高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化教研及低成本獲客能力
　　公司以線下短期IT培訓(xùn)起家，逐步向泛IT課程拓展，辦學(xué)規(guī)模和學(xué)員范圍持續(xù)擴(kuò)大。公司師資力量強(qiáng)大，多部原創(chuàng)教材熱銷，與多所高校建立合作實(shí)訓(xùn)關(guān)系，品牌輸出力強(qiáng)。公司已建立較完善的標(biāo)準(zhǔn)化教研、師訓(xùn)、教學(xué)管理體系，保證授課內(nèi)容緊跟IT崗位招聘需求，在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)維持了良好的教學(xué)質(zhì)量與口碑，約70%學(xué)員來自口碑推薦，使其獲客成本維持在業(yè)內(nèi)較低水平。并且，我們認(rèn)為相關(guān)辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)有助于公司切入學(xué)歷教育領(lǐng)域興辦自有院校，增強(qiáng)公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力及業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力。
　　業(yè)務(wù)快速復(fù)蘇，未來有望受益于市占率及利潤率雙提升
　　得益于線下教學(xué)逐漸復(fù)蘇和線上課程高增，公司收入自21年恢復(fù)增長(zhǎng)，疊加成本優(yōu)化，毛利率快速恢復(fù)接近19年水平。22年公司前三季度收入加速修復(fù)，管理效率及人效進(jìn)一步優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)22全年凈利潤有望恢復(fù)甚至略超19年水平。考慮到當(dāng)前公司教學(xué)場(chǎng)地利用率仍處爬坡期、公司也正優(yōu)化課程時(shí)長(zhǎng)提升學(xué)員周轉(zhuǎn)率，我們預(yù)計(jì)未來公司利潤率仍有提升空間。此外，泛IT行業(yè)規(guī)模正穩(wěn)步擴(kuò)大，未來三年人才缺口或持續(xù)存在，而當(dāng)前泛IT人才培訓(xùn)市場(chǎng)空間大、集中度較低，未來公司市占率有望進(jìn)一步提升。
　　首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20.02元
　　我們預(yù)計(jì)公司22E/23E/24E扣非歸母凈利潤為1.69/2.30/2.88億元，可比公司23年Wind一致預(yù)測(cè)PE均值31.73x，考慮到公司標(biāo)準(zhǔn)化教研及低成本獲客能力、業(yè)務(wù)范圍持續(xù)拓展、經(jīng)營效率持續(xù)提升等優(yōu)勢(shì)，我們給予傳智教育35x 23EPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.02元。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線下教學(xué)及招生的修復(fù)和增長(zhǎng)不及我們預(yù)期；募投項(xiàng)目進(jìn)度及效益不及規(guī)劃目標(biāo)；IT培訓(xùn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。