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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入利潤(rùn)高增長(zhǎng)，表現(xiàn)超預(yù)期
　　2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.1億元，同比增長(zhǎng)63.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.7億，同比增長(zhǎng)52.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為6.8億元，同比增長(zhǎng)46.1%，收入和利潤(rùn)高增長(zhǎng)，表現(xiàn)超預(yù)期。上半年公司毛利率84.1%，同比-1.0個(gè)百分點(diǎn)，重要系擴(kuò)充產(chǎn)品類(lèi)型和渠道拓展所致。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為34.6%/3.0%/2.1%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率上升7.8個(gè)百分點(diǎn)，主要由于線(xiàn)上直銷(xiāo)渠道快速擴(kuò)張，線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，主要系上市費(fèi)用開(kāi)支的減少所致。公司凈利潤(rùn)率為41.5%，下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率42.1%，下降4.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　核心產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)可復(fù)美上半年增長(zhǎng)翻倍，線(xiàn)上直銷(xiāo)渠道收入占比擴(kuò)大
　　截止報(bào)告期末公司已獲得專(zhuān)利86項(xiàng)，新增6項(xiàng)，重組膠原蛋白分子庫(kù)中擁有30多種膠原分子。報(bào)告期內(nèi)，推出多種自研原料或原料組，如稀有人參皂苷CK單體等。分品牌來(lái)看，可復(fù)美上半年實(shí)現(xiàn)人民幣12.3億元，同比增長(zhǎng)101.0%，旗下膠原修護(hù)系列“膠原棒”取得突出表現(xiàn)，618大促期間全網(wǎng)銷(xiāo)售3500萬(wàn)支，GMV同比增長(zhǎng)700%以上，膠原修護(hù)系列中“膠原乳”、“膠原舒舒貼”上市以來(lái)多次登頂天貓新品榜TOP1；同時(shí)報(bào)告期內(nèi)公司升級(jí)可復(fù)美凈痘清顏系列，添加專(zhuān)研人參皂苷單體CK，針對(duì)炎癥痤瘡、肌膚微生態(tài)失衡肌膚問(wèn)題，豐富可復(fù)美的應(yīng)用場(chǎng)景?？甥惤鹗杖?.2億元，同比增長(zhǎng)6.4%，報(bào)告期內(nèi)主力推廣賦能緊致系列。分品類(lèi)來(lái)看，公司功效性護(hù)膚品收入占比達(dá)到74.5%，同比增長(zhǎng)62.4%，占比進(jìn)一步提升；醫(yī)用敷料類(lèi)產(chǎn)品收入占比24.8%，同比增長(zhǎng)35.2%。渠道方面，上半年公司整體直銷(xiāo)渠道占比67.5%，同比增長(zhǎng)112.16%，其中線(xiàn)上直銷(xiāo)渠道收入占比60.9%，同比增長(zhǎng)128.4%；公司經(jīng)銷(xiāo)渠道占比32.5%，同比增長(zhǎng)10.2%。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司是國(guó)內(nèi)膠原蛋白專(zhuān)業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品領(lǐng)軍者，以研發(fā)為基，拓展八大消費(fèi)品牌。我們預(yù)計(jì)2023-2025公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為13.42/17.35/21.78億元，對(duì)應(yīng)PE為24/18/15x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)美產(chǎn)品注冊(cè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)