>> 興業(yè)證券-陜西煤業(yè)(601225)煤炭業(yè)務(wù)量增價跌，投資損益波動較大-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 854KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王錕 |
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事件：陜西煤業(yè)發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入906.62億元，同比+8.13%；歸母凈利潤115.79億元，同比-54.71%；扣非歸母凈利潤136.32億元，同比-9.46%。上半年，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.86%，同比-14.66pct；扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率12.79%，同比-2.24pct。2023Q2單季度，公司實現(xiàn)營收458.53億元，同比+3.7%，環(huán)比+2.3%；歸母凈利潤46.68億元，同比-75.8%，環(huán)比-32.5%；扣非歸母凈利潤63.65億元，同比-17.6%，環(huán)比-12.4%。對此，我們點評如下：
產(chǎn)銷規(guī)模明顯增長，售價下滑、噸煤成本增加致自產(chǎn)煤噸煤凈利率下滑。2023年上半年，公司銷售煤炭12860.1萬噸，同比+14.08%；煤炭售價648.42元/噸，同比-4.88%。其中：
自產(chǎn)煤：2023年上半年，公司生產(chǎn)煤炭8406.74萬噸，同比+10.38%；銷售自產(chǎn)煤8280.18萬噸，同比+10.39%；自產(chǎn)煤售價594.77元/噸，同比-7.21%；原選煤單位完全成本297.77元/噸（同比+7.52%、+20.83元/噸），主要由于安全生產(chǎn)費增加（+14.14元/噸）、外委業(yè)務(wù)費增加（+5.03元/噸）、相關(guān)稅費減少（-5.34元/噸）等。報告期內(nèi)，公司自產(chǎn)煤凈利率為49.9%，同比-6.86pct。
貿(mào)易煤：2023年上半年，公司銷售貿(mào)易煤4579.92萬噸，同比+21.42%，貿(mào)易煤售價745.40元/噸，同比-2.26%。
投資收益、公允價值變動損益下滑幅度較大。2023年上半年，公司投資收益為12.13億元，同比減少34.08億元，公允價值變動損益為-26.60億元，同比減少123.99億元，主要系去年同期公司投資收益和公允價值變動損益基數(shù)較高。2022年上半年，公司投資收益和公允價值變動損益分別為46.21億元、97.39億元。其中：出售隆基綠能部分股份使投資收益增加29億元；同時，因隆基綠能會計核算方法變更，公司當(dāng)期公允價值變動損益增幅較大。高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致2023年上半年歸母凈利潤同比下滑幅度較大。在對外持倉方面，截至報告期末，公司持有隆基綠能、鹽湖股份、金力永磁的期末賬面價值分別為20.62、51.03、10.03億元。
優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)擴增，未來成長可期。2022年，公司收購陜煤集團下屬的彬長礦業(yè)和神南礦業(yè)，均已于2022年納入合并報表范圍。彬長礦業(yè)下屬孟村煤礦和小莊煤礦，產(chǎn)能合計1200萬噸/年；神南礦業(yè)持有小壕兔一號和小壕兔西部勘察區(qū)井田探礦權(quán)?！笆奈濉逼陂g，公司將加快推進相關(guān)井田批復(fù)進度，為公司可持續(xù)發(fā)展蓄積動力。公司煤炭版圖持續(xù)擴增，煤炭資源優(yōu)勢凸顯，核心競爭力進一步提升。
投資策略：公司煤炭業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)異，煤炭產(chǎn)能擴增夯實主業(yè)競爭力。同時，公司注重投資者回報，持續(xù)且穩(wěn)定的高比例分紅，投資價值凸顯?？紤]到公司非經(jīng)常性損益影響，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤228.04/242.98/260.24億元，同比-35.1%/+6.6%/+7.1%，對應(yīng)EPS分別為2.35/2.51/2.68元，對應(yīng)8月30日收盤價PE分別為7.1/6.7/6.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、煤價大幅波動、進口煤大幅增加、環(huán)保及安監(jiān)政策變化、安全生產(chǎn)風(fēng)險等。
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