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投資要點(diǎn)
　　陜西煤業(yè)于2023年07月12日發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告：
　　2023年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)112億元~118億元，同比減少137億元~143億元，同比減少53%~56%。
　　2023年上半年公司公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)133億元~139億元，同比減少11億元~17億元，同比減少7%~11%。
　　非經(jīng)常損益大減，拖累利潤(rùn)增長(zhǎng)。一是2022年上半年非經(jīng)常損益基數(shù)高。2022年上半年公司出售隆基綠能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“隆基綠能”）部分股權(quán)投資收益增加29.16億元。同時(shí)因公司對(duì)隆基綠能投資的核算方法由長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為金融資產(chǎn)核算，核算方法由成本法變更為公允價(jià)值計(jì)量法，從而導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損益增加97.39億元，兩者合計(jì)增加2022年上半年凈利潤(rùn)94.91億元。二是2023年上半年公允價(jià)值變動(dòng)損益同比有所降低。
　　煤價(jià)下行壓制業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，量增對(duì)沖煤價(jià)下行壓力。2023年上半年受制于市場(chǎng)供求關(guān)系影響，煤炭?jī)r(jià)格下行，2023年4月公司坑口自產(chǎn)煤價(jià)格（不含稅）為585元/噸，較2023年一季度下降約6.4%。同時(shí)2023年Q2陜西銅川長(zhǎng)焰煤（Q5000）、黃陵動(dòng)力煤（Q5000）、彬縣煙煤末（Q5500）、榆林煙煤末（Q5500）同比分別下降5.08%、5.02%、5.02%、17.42%，環(huán)比分別下降18.61%、18.42%、18.42%、25.24%。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量8406.32萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.37%；自產(chǎn)煤銷量8335.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.13%，產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)雙增，對(duì)沖煤價(jià)下行壓力。
　　成功派發(fā)22年度現(xiàn)金股利，股息率達(dá)到11.45%。2023年7月12日，公司成功派發(fā)2022年現(xiàn)金股利2.18元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利211.35億元，現(xiàn)金分紅比例達(dá)到60.17%。以2023年7月11日收盤價(jià)（19.04元/股）為基礎(chǔ)，股息率為11.45%，充分彰顯公司回報(bào)股東的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：考慮下游需求復(fù)蘇緩慢，煤炭?jī)r(jià)格中樞下移，我們下修2023到2025年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為1507.00、1730.75、1822.49億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為247.10、279.57、307.78億元（2023到2025年原預(yù)測(cè)值為309.35、324.44、354.45億元），每股收益分別為2.55、2.88、3.17元，當(dāng)前股價(jià)16.72元，對(duì)應(yīng)PE分別為6.6X/5.8X/5.3X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦產(chǎn)能釋放受限、煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌、財(cái)務(wù)預(yù)算超支風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)投資虧損風(fēng)險(xiǎn)。