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23年Q1業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，22年度延續(xù)高分紅。公司發(fā)布一季報(bào)，公司23年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤69.1億元，同比+10.6%，環(huán)比+1.4%；扣非歸母凈利潤72.7億元，同比-0.9%，環(huán)比+5.6%，在市場煤價(jià)回落的背景下，公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健性強(qiáng)。公司22年度擬派息211.35億元，占當(dāng)年合并報(bào)表歸母凈利潤的60.2%，占當(dāng)年扣非歸母凈利潤的71.9%。
　　23年煤炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增長，綜合售價(jià)受市場波動(dòng)影響減小。公司23年Q1煤炭產(chǎn)量4085萬噸，同比+11.3%；自產(chǎn)煤銷量4044萬噸，同比+12.5%。2022年，公司收購了陜煤集團(tuán)持有的彬長礦業(yè)集團(tuán)、神南礦業(yè)公司股權(quán)，新增產(chǎn)能1200萬噸，核增了紅柳林礦業(yè)、檸條塔礦業(yè)等7處礦井，核增產(chǎn)能1700萬噸，目前煤炭總體核定產(chǎn)能1.62億噸，2022年，公司煤炭實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1.57億噸，同比增長11%，預(yù)計(jì)23年煤炭產(chǎn)量有望延續(xù)小幅增長。此外，公司煤炭銷售結(jié)構(gòu)中長協(xié)占較高，洗精煤占比逐年提升，公司煤炭綜合售價(jià)受市場煤價(jià)波動(dòng)影響減小。
　　公司優(yōu)勢：資源優(yōu)勢+盈利能力+分紅能力。從資源優(yōu)勢看，公司可采年限70年以上。由于先進(jìn)大礦產(chǎn)能核增及集團(tuán)注入，公司在產(chǎn)礦仍有增長空間；此外擬建小壕兔煤礦產(chǎn)能2000萬噸以上，長期看集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資源也存在進(jìn)一步整合空間，資源優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化。從盈利能力看，公司部分煤礦可作為化工煤和配焦煤使用，綜合售價(jià)具備優(yōu)勢，且成本控制也較好，噸煤凈利位列各公司前列。從分紅看，20-21年公司實(shí)際分紅率達(dá)到52%和62%，22-24年分紅進(jìn)一步提升至不低于當(dāng)年可供分配利潤的60%，分紅收益率較高。
　　盈利預(yù)測和投資建議。公司資源稟賦優(yōu)異，盈利能力突出，高分紅進(jìn)一步凸顯優(yōu)質(zhì)公司價(jià)值，中長期看公司后備資源優(yōu)勢豐富。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別3.04、3.13和3.23元，給予公司23年8倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值24.3元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)超預(yù)期下跌，公允價(jià)值大幅波動(dòng)，煤礦發(fā)生事故等。