>> 山西證券-陜西煤業(yè)(601225)量價齊升高增延續(xù)，核增推進(jìn)外延增長可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年度報告&2023年一季度報告：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1668.48億元，同比增長9.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤351.23億元，同比增長63.98%；扣非后歸母凈利潤294.11億元，同比增長43.61%；基本每股收益3.62元/股。2023年一季度單季營業(yè)收入448.09億元，同比增長13.09%；歸母凈利潤69.11億元，同比10.58%；扣非后歸母凈利潤72.67億元，同比-0.92%。公司同步發(fā)布2022年度利潤分配預(yù)案：以公司股本96.95億股為基準(zhǔn)，擬向公司股東每10股分派現(xiàn)金股利21.80元（含稅），共計211.35億元，占當(dāng)年合并報表實現(xiàn)的歸屬于公司股東凈利潤的60.17%。按照4月26日收盤價19.32元/股計算，公司當(dāng)前股息率11.28%。
事件點評
煤炭主業(yè)量價齊升，助力全年業(yè)績高速增長。2022年公司自產(chǎn)煤產(chǎn)、銷量分別實現(xiàn)1.57億噸、1.55億噸，同比分別+11.0%和+10.98%，噸煤價格、成本和毛利分別實現(xiàn)668.97元/噸、227.12元/噸、441.85元/噸，同比分別變化+14.70%、+6.26%、+19.59%；煤炭業(yè)務(wù)占公司總營業(yè)收入的97.44%，煤炭量價齊升是公司業(yè)績增長主要力量。公司貿(mào)易煤銷售量、售價及毛利率分別實現(xiàn)6938.81萬噸、722.45元/噸和1.70%，分別變化-23.30%、+14.66%和+0.74個百分點，因公司貿(mào)易煤業(yè)務(wù)出表及電煤保供全覆蓋導(dǎo)致的市場煤量減少導(dǎo)致公司貿(mào)易煤業(yè)務(wù)收縮，但對公司凈利潤影響不大。公司整體銷售毛利率44.99%，同比提高9.15個百分點。其中煤炭業(yè)務(wù)整體毛利率44.91%，同比增長7.86個百分點。2022年公司煤炭運輸量合計2.25億噸，同比變化-2.47%，但受益運費增長，運輸業(yè)務(wù)毛利率47.22%，提高2.53個百分點。
2023Q1業(yè)績符合預(yù)期。2023年Q1煤炭產(chǎn)量實現(xiàn)4084.58萬噸，同比變化+11.27%，銷量5630.9萬噸，同比增長2.7%，其中自產(chǎn)煤銷量4043.8萬噸，同比增長12.5%；公司營業(yè)收入、歸母凈利潤同比變化13.09%和10.58%，環(huán)比變化+24.09%和1.39%，受益于公司持續(xù)釋放先進(jìn)產(chǎn)能，一季度業(yè)績基本符合預(yù)期，超出行業(yè)表現(xiàn)。二季度以來受季節(jié)性及需求滯后影響，煤炭價格中樞有所下滑，但后期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明顯及海外能源價格回升，預(yù)計煤炭價格下跌空間不大。
公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能增長空間仍大，高利潤保障下分紅可期。根據(jù)公司公告，2023年公司下屬小保當(dāng)、紅柳林礦繼續(xù)推動產(chǎn)能核增，預(yù)計實現(xiàn)1100萬噸的煤炭增量產(chǎn)能，增幅7.1%左右。當(dāng)前煤價下，煤炭行業(yè)毛利率仍然較好，且隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計全年煤炭價格仍將維持一定高位，公司產(chǎn)能釋放將帶來業(yè)績的增長。根據(jù)《陜西煤業(yè)股份有限公司2022-2024年度股東回報規(guī)劃》，預(yù)計公司2023、2024年分比例仍不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可供分配利潤的60%，高利潤下公司分紅可觀，具備一定的配置價值。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為3.26\3.40\3.42元，對應(yīng)公司4月26日收盤價19.32元，2023-2025年P(guān)E分別為5.9\5.7\5.7倍，繼續(xù)給予“增持-A”投資評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險；煤炭價格超預(yù)期下行風(fēng)險；安生產(chǎn)生風(fēng)險；產(chǎn)能核增不及預(yù)期風(fēng)險等。
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