>> 國海證券-陜西煤業(yè)(601225)2022年報&2023一季報點評報告：產(chǎn)能增加業(yè)績提升，高分紅高股息可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨 |
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事件:
陜西煤業(yè)發(fā)布2022年年度報告以及2023年一季度報告：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1668.5億元，同比增長9.55%，歸屬于上市公司股東凈利潤351.2億元，同比增長63.98%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤294.4億元，同比增長43.61%?；久抗墒找鏋?.62元，同比增長63.8%。
加權(quán)平均ROE為35.28%，同比增加11.25個百分點。
分季度看，2022年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入361億元，環(huán)比減少23.3%，同比增加16.5%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤68.2億元，環(huán)比增加83.38%，同比減少4.8%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤68.8億元，環(huán)比減少8.4%，同比增加16.5%。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入448.1億元，環(huán)比增長24.1%，同比增長13.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤69.1億元，環(huán)比增長1.4%，同比增長10.6%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤72.7億元，環(huán)比增長5.6%，同比減少0.9%。
投資要點:
注入+核增提升煤炭業(yè)務(wù)規(guī)模，價格上漲盈利進(jìn)一步向好：量：資產(chǎn)注入及產(chǎn)能核增共帶來2900萬噸產(chǎn)能增長。2022年，公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1.57億噸，同比+11%，增量達(dá)到1558萬噸；實現(xiàn)商品煤銷量2.25億噸，同比-2.5%，其中自產(chǎn)煤銷量1.55億噸，同比+11%，貿(mào)易煤銷量6939萬噸，同比-23.3%，貿(mào)易規(guī)模進(jìn)一步縮減。2023年1-3月，公司累計實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量4085萬噸，同比+11.27%，自產(chǎn)煤銷量4044萬噸，同比+12.5%。2022年公司向集團(tuán)收購了彬長礦業(yè)、神南礦業(yè)股權(quán)，新增產(chǎn)能1200萬噸/年，核增了紅柳林礦業(yè)、檸條塔礦業(yè)等7處礦井，核增產(chǎn)能1700萬噸/年，當(dāng)前核定產(chǎn)能達(dá)到1.62億噸。未來隨著小壕兔一號和小壕兔西部勘查區(qū)井田的開發(fā)，公司產(chǎn)能規(guī)模有望進(jìn)一步提升。
價：價格上漲，業(yè)績增厚。2022年公司煤炭均價為685.47元/噸，同比+13.9%，其中自產(chǎn)煤均價668.97元/噸，同比+14.7%；貿(mào)易煤均價722.45元/噸，同比+14.7%。分區(qū)域來看，渭北、彬黃、陜北礦區(qū)銷售均價分別-3.29%、+13.93%，+17%。自產(chǎn)煤銷售規(guī)模增加和價格上漲分別使收入規(guī)模增加89.7億元和133.4億元。
成本：小幅上漲，主要由于相關(guān)稅費增加。2022年公司原選煤單位完全成本319.41元/噸，同比+5.44%或16.48元/噸，成本增長主要由于相關(guān)稅費增加（+14.09%或+9.13元/噸）。整體成本相對穩(wěn)定。
對外投資影響利潤。2022年公司對隆基進(jìn)行減持，以及相應(yīng)的會計核算從長期股權(quán)投資權(quán)益法變更為公允價值核算，使得投資收益大幅增加，達(dá)到145.64億元；對外投資的金融資產(chǎn)虧損，導(dǎo)致公允價值變動損益-51.65億元。根據(jù)隆基綠能公告，截止2022年三季報，陜西煤業(yè)直接持有其股份1.4億股，占總股本1.89%，較2021年底減少0.6億股，持股比例減少1.9%，對應(yīng)期末市值由177億元減少至69億元。公司對外投資規(guī)模大，相關(guān)資產(chǎn)的波動對利潤影響較大，隨著投資規(guī)模壓減，盈利表現(xiàn)將更加穩(wěn)定。
分紅：提升分紅承諾。公司擬派發(fā)每股現(xiàn)金紅利2.18元（含稅），現(xiàn)金分紅總額達(dá)到211.35億元，占當(dāng)年歸母凈利潤60%，以2023年4月26日收盤價計算，股息率達(dá)到11.28%。公司維持穩(wěn)健高比例分紅，同時根據(jù)公司擬制定的了《陜西煤業(yè)股份有限公司2022-2024年度股東回報規(guī)劃》，未來現(xiàn)金分紅比例承諾將由40%提升至60%，未來高分紅可期。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為314.68/319.38/325.05億元，同比-10%/+1%/+2%；EPS分別為3.25/3.29/3.35元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為5.95/5.86/5.76倍。公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，同時提高分紅承諾，高分紅高股息可期，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭市場價格大幅下跌風(fēng)險；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險；煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；探礦權(quán)開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；投資虧損風(fēng)險。
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