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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1668.5億元，同比增長(zhǎng)9.6%；歸母凈利潤(rùn)351.2億元，同比增長(zhǎng)64.0%。單季度來(lái)看，2022年Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入358.5億元，同比增長(zhǎng)15.8%，環(huán)比下降23.9%；歸母凈利潤(rùn)57.0億元，同比下降17.2%，環(huán)比增長(zhǎng)46.4%。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入448.1億元，同比增長(zhǎng)13.1%，環(huán)比增長(zhǎng)25.0%；歸母凈利潤(rùn)69.1億元，同比增長(zhǎng)10.6%，環(huán)比21.3%。
　　煤炭業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，資源優(yōu)勢(shì)凸顯。截至2022年末，公司核定產(chǎn)能1.62億噸，智能化率95%，煤炭?jī)?chǔ)量183.67億噸、可采儲(chǔ)量106.06億噸，可采年限70年以上。2022年煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1625.8億元，同比增長(zhǎng)12.5%，毛利率44.9%，同比增加7.86pct。
　　產(chǎn)銷方面，2022年公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1.57億噸，同比增長(zhǎng)11.0%；銷量2.25億噸，同比下降2.5%，銷量下滑主要系公司貿(mào)易煤比例下降。單季來(lái)看，2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量4084.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.27%；銷量5630.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%，其中自產(chǎn)煤銷量4043.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.5%；
　　售價(jià)方面，2022年公司煤炭售價(jià)為685.5元/噸，同比增長(zhǎng)13.9%；成本方面，2022年公司煤炭單位完全成本319.4元/噸，同比增長(zhǎng)5.4%。
　　煤炭產(chǎn)能進(jìn)一步增長(zhǎng)，未來(lái)空間廣闊。2022年公司核增了紅柳林礦業(yè)、檸條塔礦業(yè)等7處礦井，核增產(chǎn)能1700萬(wàn)噸/年；收購(gòu)了彬長(zhǎng)礦業(yè)集團(tuán)、神南礦業(yè)公司股權(quán)，2022年11月30日彬長(zhǎng)集團(tuán)辦妥工商變更登記并納入報(bào)表合并范圍，新增產(chǎn)能1200萬(wàn)噸/年；神南礦業(yè)持有小壕兔一號(hào)和小壕兔西部勘查區(qū)井田的探礦權(quán)，“十四五”期間，公司將加快推進(jìn)小壕兔一號(hào)和小壕兔西部勘查區(qū)相關(guān)井田批復(fù)進(jìn)度。
　　股息率11.3%，持續(xù)回報(bào)投資者。根據(jù)公司2022年度利潤(rùn)分配方案，2022年合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利211.4億元（含稅），占公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)60.17%，對(duì)應(yīng)股息率11.3%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年?duì)I業(yè)收入分別為1690億元、1747億元、1783億元，歸母凈利分別為309億元、319億元、326億元，對(duì)應(yīng)PE分別為6.1、5.9、5.7，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。