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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年煤炭量?jī)r(jià)齊升，投資收益貢獻(xiàn)較大；受益于產(chǎn)量增長(zhǎng)及公允價(jià)值損失減少，23Q1業(yè)績(jī)同比提高；增量可期&高分紅高股息。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。22年?duì)I收1668億元（+9.6%）、歸母凈利351億元（+64.0%）；23Q1營(yíng)收448億(+13.1%)、歸母凈利69億(+10.6%)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持公司23~24年EPS為3.08、3.12元，新增2025年EPS為3.14元，維持目標(biāo)價(jià)25.49元，增持評(píng)級(jí)。
　　2022年煤炭量?jī)r(jià)齊升，投資收益貢獻(xiàn)較大。1）2022年煤炭產(chǎn)量/自產(chǎn)煤銷量為15728/15549萬(wàn)噸(+11.0%/+11.0%)，22年公司紅柳林礦業(yè)、檸條塔礦業(yè)等7處礦井合計(jì)核增產(chǎn)能1700萬(wàn)噸/年，貢獻(xiàn)增量；2）自產(chǎn)煤售價(jià)669元/噸(+14.7%)，噸煤成本238元/噸（+8.3%），受益煤市高景氣，主要煤炭子公司紅柳林礦業(yè)(51%)、小保當(dāng)?shù)V業(yè)(60%)、檸條塔礦業(yè)(51%)分別實(shí)現(xiàn)93、86、87億元，同比增長(zhǎng)29.5%、106.8%、36.5%；3）投資凈收益146億元（+388.9%），主因隆基綠能股份會(huì)計(jì)核算從長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法變更為公允價(jià)值核算以及處置部分隆基股份所致；4）公允價(jià)值變動(dòng)損益-51.6億元，其中私募基金-28.9億元、股票-20.7億元。
　　受益于產(chǎn)量增長(zhǎng)及公允價(jià)值損失減少，23Q1業(yè)績(jī)同比提高。1）23Q1煤炭產(chǎn)量/自產(chǎn)煤銷量為4085/ 4044萬(wàn)噸（+11.3%/+12.5%）；2）23Q1公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-4.7億元，去年同期為-21.8億元，大幅減虧。
　　增量可期&高分紅高股息。1）孟村礦產(chǎn)量仍在爬坡，23年有望達(dá)產(chǎn)；2）核增礦井23年繼續(xù)貢獻(xiàn)增量；3）2022年每股股利2.2元，分紅率60%，當(dāng)前股價(jià)測(cè)算股息率11.4%，配置價(jià)值凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、煤價(jià)超預(yù)期下跌