>> 興業(yè)證券-陜西煤業(yè)(601225)自產(chǎn)煤高凈利延續(xù)，高分紅凸顯長期價值-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大?。?/td>
| 1100KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王錕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：陜西煤業(yè)發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營收1668.48億元，同比+9.55%，歸母凈利潤351.23億元，同比+63.98%。公司擬合計含稅分紅211.35億元，每股含稅分紅2.18元，折合分紅率60.17%。2023Q1，公司實現(xiàn)營收448.09億元，同比+13.09%，環(huán)比+24.97%，歸母凈利潤69.11億元，同比+10.58%，環(huán)比+21.27%。對此，我們點評如下：
收購彬長實現(xiàn)自產(chǎn)煤銷量增長。2022年，公司煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1625.82億元，同比+12.49%，營業(yè)成本895.70億元，同比-1.56%，板塊毛利率44.91%，同比+7.86個百分點。2022年，公司煤炭產(chǎn)量15727.93萬噸，同比+11.00%，煤炭銷量22487.80萬噸，同比-2.47%。其中自產(chǎn)煤：實現(xiàn)銷售收入1040.18億元，同比增加223.05億元，自產(chǎn)煤銷量15548.99萬噸，同比增加1538.07萬噸（+10.98%），影響收入增加89.70億元，噸煤銷售均價668.97元/噸，同比增加85.76元/噸（+14.70%），影響收入增加133.35億元。貿(mào)易煤：實現(xiàn)銷售收入501.29億元，同比減少68.71億元。貿(mào)易煤銷量6938.81萬噸，同比-23.30%，貿(mào)易煤售價722.45元/噸，同比+ 14.66%。2023Q1，公司煤炭產(chǎn)量4084.58萬噸，同比+11.27%，煤炭銷量5630.94萬噸，同比+2.26%，其中自產(chǎn)煤銷量4043.78萬噸，同比+12.5%，產(chǎn)銷持續(xù)增長。
原選煤噸煤凈利率達(dá)51.58%。2022年，公司原選煤售價659.60元/噸，同比增加64.23元/噸，原選煤單位完全成本319.41元/噸，同比增加16.48元/噸，其中相關(guān)稅費增加9.13元/噸，為成本主要增長點。原選煤噸煤實現(xiàn)凈利340.19元，噸煤凈利率達(dá)51.58%，同比增加2.46個百分點。
分紅兌現(xiàn)承諾，高分紅高股息彰顯投資價值。2020-2021年，公司年度現(xiàn)金分紅率分別為52.12%、61.91%，每股分紅分別為0.8元、1.35元。據(jù)2022年年報，公司擬每股含稅分紅2.18元，以4月28日收盤價計，股息率達(dá)11.14%，合計含稅分紅211.35億元，分紅率60.17%，分紅承諾兌現(xiàn)。持續(xù)且穩(wěn)定的高比例分紅，強化了分紅回報在估值中的重要性，投資價值凸顯。
收購+核增，資源優(yōu)勢凸顯，核心競爭力持續(xù)提升。2022年，公司收購陜煤集團(tuán)下屬的彬長礦業(yè)和神南礦業(yè)，煤炭產(chǎn)能增加1200萬噸/年。其中，彬長礦業(yè)于2022年12月31日納入合并報表范圍。彬長礦業(yè)下屬孟村煤礦和小莊煤礦，產(chǎn)能合計1200萬噸/年；神南礦業(yè)持有小壕兔一號和小壕兔西部勘察區(qū)井田探礦權(quán)，“十四五”期間，公司將加快推進(jìn)相關(guān)井田批復(fù)進(jìn)度，為公司可持續(xù)發(fā)展蓄積動力。同年，公司核增了紅柳林礦業(yè)、檸條塔礦業(yè)等7處礦井，合計核增產(chǎn)能1700萬噸/年。報告期內(nèi)，公司核定產(chǎn)能1.62億噸，同比增加2300萬噸，公司煤炭版圖持續(xù)擴增，煤炭資源優(yōu)勢凸顯，核心競爭力進(jìn)一步提升。
投資策略：公司煤炭主業(yè)盈利能力優(yōu)異，煤炭產(chǎn)能不斷擴增，為公司帶來量增點。同時，公司煤炭成本控制有效，噸煤凈利率保持優(yōu)勢。此外，公司注重投資者回報，持續(xù)且穩(wěn)定高比例分紅，投資價值凸顯。據(jù)此，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤291.70/300.96/308.39億元，同比-16.9%/+3.2%/+2.5%，對應(yīng)EPS分別為3.01/3.10/3.18元，對應(yīng)4月28日收盤價PE分別為6.5/6.3/6.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、煤價大幅波動、環(huán)保及安監(jiān)政策變化、安全生產(chǎn)風(fēng)險等。
|
|
