>> 民生證券-陜西煤業(yè)(601225)2022年年報及2023年一季報點評：業(yè)績持續(xù)釋放，高股息疊加產(chǎn)能增量未來可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航 |
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事件：2023年4月26日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1668.48億元，同比增長9.55%；歸母凈利潤351.23億元，同比增長63.98%；扣非歸母凈利潤294.11億元，同比增長43.61%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入448.09億元，同比增長13.09%；歸母凈利潤69.11億元，同比增長10.58%；扣非歸母凈利潤72.67億元，同比減少0.92%。
現(xiàn)金股利支付率60.17%，股息率11.28%。據(jù)年報公告，公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.18元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股利211.35億元，占當(dāng)年合并報表實現(xiàn)的歸屬于公司股東凈利潤的60.17%，以2023年4月26日收盤價19.32元計算，股息率11.28%。
投資收益貢獻(xiàn)可觀業(yè)績增量。2022年，公司因變更所持有的隆基綠能股份會計核算方法以及處置部分隆基股份，實現(xiàn)投資收益145.64億元，同比增長388.84%；因金融資產(chǎn)公允價值變動減少公允價值變動損益51.65億元，同比下降477.39%。2022年公司實現(xiàn)非經(jīng)常性損益57.12億元，同比增長508.00%。
2022年煤炭產(chǎn)品量價齊升，帶來業(yè)績增長。據(jù)年報公告，2022年公司煤炭產(chǎn)量1.57億噸，同比增長11.00%；煤炭銷量2.25億噸，同比下降2.47%；煤炭售價685.47元/噸，同比增長13.94%；原選煤單位完全成本319.41元/噸，同比增長5.44%，其中：燃料和動力費同比增長16.87%；相關(guān)稅費同比增長14.09%；職工薪酬同比增長6.36%；安全生產(chǎn)費同比增長9.56%；材料同比下降5.02%。2022年煤炭業(yè)務(wù)毛利率為44.91%，同比增加7.86個百分點。
一季度產(chǎn)量增長明顯，價格持續(xù)抬升。23Q1公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量4084.58萬噸，同比增長11.27%；煤炭銷量5630.94萬噸，同比增長2.62%，其中自產(chǎn)煤銷量4043.78萬噸，同比增長12.50%。公司自產(chǎn)煤價格同比持續(xù)上漲，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，23Q1陜西黃陵Q5000動力煤均價為987.69元/噸，同比增長19.65%，促進(jìn)公司業(yè)績釋放。
業(yè)績彈性較高，煤炭擴產(chǎn)空間充足。公司長協(xié)煤占比相對較低，銷售以地銷為主，盈利彈性較高。2022年，公司成功收購控股股東陜煤集團所持有的彬長礦業(yè)集團、神南礦業(yè)公司股權(quán)，新增產(chǎn)能1200萬噸/年；核增紅柳林礦業(yè)、檸條塔礦業(yè)等7處礦井，核增產(chǎn)能1700萬噸/年，未來仍有較大擴產(chǎn)空間。
投資建議：考慮到公司2022年度利潤受非經(jīng)常性損益影響較大，我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利為290.25/304.24/321.66億元，對應(yīng)EPS分別為2.99/3.14/3.32元/股，對應(yīng)2023年4月27日收盤價的PE分別為6/6/6倍。
維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：煤價大幅下行；下游需求改善不及預(yù)期；成本超預(yù)期上升。
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