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事件：皓元醫(yī)藥發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入8.31億元（+41.78%），歸母凈利潤0.95億元（-18.50%），扣非歸母凈利潤0.86億（-22.10%），對(duì)應(yīng)毛利率為50.09%（同比-6.18 pct），歸母凈利率為10.67%（同比-8.01 pct），盈利能力有所下滑。分季度來看，2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入4.63億元（同比+43.95%，環(huán)比+10.77%），連續(xù)5個(gè)季度收入同比增速均在40%左右，公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大；歸母凈利潤約0.49億元（同比-10.04%，環(huán)比略增），對(duì)應(yīng)毛利率為49.87%（同比-5.26 pct，環(huán)比-0.46 pct）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　前端業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，帶動(dòng)公司品牌與影響力快速提升。2023H1前端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.36億元（+39.35%），其中分子砌塊業(yè)務(wù)收入1.42億元（+26.10%），占前端業(yè)務(wù)收入比例約為27%；工具化合物收入為3.93億元（+44.87%），占前端業(yè)務(wù)收入比例約為73%。前端業(yè)務(wù)堅(jiān)持國際化策略，推進(jìn)海外倉儲(chǔ)建設(shè)，搭建了完整高效的直銷、經(jīng)銷結(jié)合的銷售體系快速響應(yīng)和滿足客戶需求，實(shí)現(xiàn)收入與品牌效應(yīng)雙豐收。
　　后端業(yè)務(wù)持續(xù)布局，訂單質(zhì)量進(jìn)一步提升。后端業(yè)務(wù)營業(yè)收入3.40億元（+45.77%），后端業(yè)務(wù)在手訂單約4.5億元（+80%）。仿制藥領(lǐng)域，收入1.32億元（+40.05%），共有在手項(xiàng)目263個(gè)，其中商業(yè)化項(xiàng)目58個(gè)；創(chuàng)新藥領(lǐng)域，上半年實(shí)現(xiàn)收入2.08億元（+49.63%），后端產(chǎn)品訂單質(zhì)量有明顯增強(qiáng)。公司以框架協(xié)議模式，擬投資10億元布局重慶抗體偶聯(lián)藥物CDMO基地項(xiàng)目，補(bǔ)齊了公司在生物大分子與偶聯(lián)部分的規(guī)?；慨a(chǎn)技術(shù)能力和相關(guān)產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)了ADC藥物研發(fā)生產(chǎn)全流程服務(wù)。前后端一體化發(fā)展平臺(tái)開始釋放活力。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入分別為19.29/26.64/36.17億元，同比增長42.0%/38.1%/35.8%。歸母凈利潤分別為2.15/3.34/4.92億元，同比增長11.0%/55.2%/47.6%，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為1.43/2.22/3.27元，PE為37/24/16倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期，新增訂單量不及預(yù)期，新建產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期。