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事件：2023年8月30日下午，上海機(jī)場(chǎng)發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.69億元，同比+92.7%；歸母凈利潤(rùn)1.32億元，去年同期虧損12.58億元；扣非歸母凈利潤(rùn)1.08億元，去年同期虧損13.81億元。
　　 Q2實(shí)現(xiàn)疫情以來單季度首次盈利。得益于居民出行意愿修復(fù)，公司機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況顯著改善，實(shí)現(xiàn)疫情以來單季度首次盈利。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.14億元，同比+280.7%；歸母凈利潤(rùn)扭虧為2.32億元，扣非歸母凈利潤(rùn)扭虧為2.08億元，營(yíng)收、利潤(rùn)基本符合預(yù)期。
　　 2023年Q2機(jī)場(chǎng)客流大幅修復(fù)，非航空性收入基本恢復(fù)疫情前。2023年Q2浦東機(jī)場(chǎng)+虹橋機(jī)場(chǎng)的旅客吞吐量/起降架次分別為2306.73萬人次/17.82萬架次。其中國(guó)際+地區(qū)航線旅客吞吐量/起降架次分別為400.08萬人次/2.86萬架次，為2019年同期的41%/64%，恢復(fù)程度較2023Q1水平環(huán)比分別提高24/28個(gè)百分點(diǎn)。拆分航空性、非航部分收入，得益于機(jī)場(chǎng)客流大幅修復(fù)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)航空性收入19.06億元，恢復(fù)至2019年的94%；非航空性收入29.6億元，國(guó)際客流恢復(fù)不及預(yù)期拖累非航業(yè)務(wù)表現(xiàn)，公司與中免日上免稅合同收入為7.8億元。
　　 Q3旺季經(jīng)營(yíng)樂觀，境外航線有望進(jìn)一步恢復(fù)。暑期旺季客流進(jìn)一步修復(fù)，2023年7月浦東+虹橋機(jī)場(chǎng)的旅客吞吐量/起降架次分別為952.13萬人次/6.43萬架次，其中國(guó)際+地區(qū)航線旅客吞吐量/起降架次分別恢復(fù)2019年同期的60%/67%。隨著第三批出境團(tuán)隊(duì)游名單公布，全球主要旅游目的地基本全面開放；自2023年8月30日零時(shí)起，入境無需向海關(guān)申報(bào)行前48小時(shí)核酸或抗原檢測(cè)結(jié)果。國(guó)際航線不斷放開，出入境客流有望持續(xù)爬坡，將帶動(dòng)機(jī)場(chǎng)租金逐步回升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：作為中國(guó)最大口岸，上海機(jī)場(chǎng)是國(guó)際通航復(fù)蘇核心標(biāo)的。國(guó)際復(fù)航、出行復(fù)蘇將在2023-2024年集中兌現(xiàn)帶動(dòng)業(yè)績(jī)逐年提升，長(zhǎng)期受益于免稅行業(yè)的繁榮及長(zhǎng)三角一體化發(fā)展?？紤]國(guó)際航線恢復(fù)、居民出境游恢復(fù)不及預(yù)期，下調(diào)上海機(jī)場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為12.98/39.05/58.06億元（前值為24.94/48.58/69.78億元），對(duì)應(yīng)PE為75/25/17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際出行恢復(fù)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)走弱影響居民消費(fèi)意愿、進(jìn)口免稅商品渠道競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。