>> 中信建投-工商銀行(601398)存貸高增經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬鯤鵬，李晨 |
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核心觀點
工商銀行經(jīng)營穩(wěn)健，上半年實現(xiàn)利潤正增長，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。上半年工行繼續(xù)積極支持實體，實現(xiàn)了14%的生息資產(chǎn)規(guī)模增長，是業(yè)績的最主要支撐。工行制造業(yè)信貸投放優(yōu)勢不斷強化，GBC+賦能下客戶基礎優(yōu)勢進一步夯實。當前營收主要受息差下行拖累，但隨著央行支持商業(yè)銀行保持合理息差水平、穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，后續(xù)息差有望降幅收窄、逐步企穩(wěn)，疊加不斷改善的資產(chǎn)質(zhì)量，利潤增速回升可期。
事件
8月30日，工商銀行披露2023半年報，1H23實現(xiàn)營業(yè)收入4474.94億元，同比減少2.3%（1Q23：-1.1%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1737.44億元，同比增長1.2%（1Q23：0.02%）。2Q23不良率1.36%，季度環(huán)比下降2bps；撥備覆蓋率季度環(huán)比上升5.1pct至218.6%。
簡評
1．營收小幅負增主要受凈利息收入拖累，全年利潤增速有望逐季提升。1H23工行實現(xiàn)營收4474.94億元，同比減少2.3%（1Q23：-1.1%），增速較一季度略有下降。其中凈利息收入同比減少3.9%（1Q23：-4.8%），盡管上半年工行保持規(guī)模較快增長，1H23日均生息資產(chǎn)同比增長14%，但1H23息差同比下降31bps，導致凈利息收入仍為負增；凈手續(xù)費收入同比減少3.4%，中收尚待修復，主要是受資本市場波動影響，客戶投資理財風險偏好下降；其他非息收入同比增長17.2%，增速較一季度放緩但仍處于較優(yōu)水平，主要為公允價值變動損益改善明顯。
利潤方面，1H23工行歸母凈利潤同比增長1.2%，增速較1Q23略有提升。業(yè)績拆分來看，規(guī)模增長、實際稅率、撥備少提和其他凈收益分別正向貢獻12.1%、4.1%、2.2%和1.2%的凈利潤，而息差收窄仍為主要拖累，負向貢獻15.1%。
展望后續(xù)，隨著政策、經(jīng)濟雙重底部拐點確立，工行信貸投放將量增價穩(wěn)，利潤增速有望逐季提升。上半年信貸大規(guī)模沖量疊加按揭貸款重定價影響下，工行凈息差延續(xù)下行。近期央行明確表態(tài)保持商業(yè)銀行合理的利潤和凈息差水平，政治局會議后穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)落地，政策底與經(jīng)濟底雙重確認下工行息差有望逐步企穩(wěn)，預計全年將回升至4%左右的利潤增長
2．息差延續(xù)下行，資產(chǎn)端收益率環(huán)比企穩(wěn)回升，后續(xù)存款成本有望壓降助力息差企穩(wěn)。1H23工行凈息差為1.72%，同比下降31bps；2Q23凈息差（測算值）1.65%，季度環(huán)比下降12bps。上半年資負兩端情況來看，1H23生息資產(chǎn)收益率3.56%，環(huán)比2H22上升2bps，環(huán)比變動由降轉(zhuǎn)升（2H22：-5bps）；1H23負債成本率2.04%，環(huán)比2H22升高14bps（2H22：+16bps），負債成本持續(xù)上行。
資產(chǎn)端，信貸投放維持高增，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化有力支撐貸款收益率企穩(wěn)。上半年貸款同比增長13.2%，增速較一季度有所提升。從貸款結(jié)構(gòu)上看，1H23工行信貸投放以對公貸款為主，較年初增量占比達93%，票據(jù)貼現(xiàn)較年初減少8.1%，占比環(huán)比降低0.7pct至4.2%，信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。從貸款投向看，工行加大力度服務制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，1H23制造業(yè)貸款余額3.64萬億元，較年初增加6,033億元，余額保持同業(yè)首位，其中制造業(yè)中長期貸款余額、增量均為同業(yè)第一，制造業(yè)對公貸款占對公貸款比重較年初提升1.0pct至16.5%。此外，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色、普惠、民營企業(yè)貸款增速均為同業(yè)領先。從貸款定價來看，上半年大行信貸普遍沖量，疊加按揭一次性重定價影響，貸款收益率承壓，但受益于信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，工行1H23貸款收益率環(huán)比2H22僅下降3bps，環(huán)比降幅較2H22（-17bps）明顯收窄，其中對公、零售貸款利率分別環(huán)比2H22下降8bps、23bps至3.70%、4.42%。展望未來，當前貸款定價的政策端壓力已基本消除，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，企業(yè)對經(jīng)濟拐點的預期開始構(gòu)建，貸款定價有望進一步企穩(wěn)。
負債端，存款定期化趨勢延續(xù)，成本上行主要是企業(yè)存款成本升高所致。上半年存款增長旺盛，企業(yè)、零售存款分別同比增長11.1%、17.7%，較年初增長14.8%、10.8%。工行深入推進GBC+基礎性工程，大中小微個相協(xié)調(diào)的多元化客戶結(jié)構(gòu)加快形成，客戶基礎方面的優(yōu)勢進一步夯實。不過存款定期化趨勢延續(xù)，企業(yè)定期、零售定期存款占總存款比重較年初分別提高3.9pct、1.7pct，占上半年存款增量的59%、45%，表明當前企業(yè)存款活化程度下降，且居民的超額儲蓄意愿仍偏強。存款成本方面，1H23工行零售存款成本延續(xù)下行，環(huán)比2H22下降5bps至1.77%，其中零售活期、零售定期分別環(huán)比下降2bps、14bps。但企業(yè)存款成本上升拖累總存款成本，企業(yè)活期、企業(yè)定期分別環(huán)比2H22升高2bps、14bps，疊加定期化的影響使得企業(yè)存款環(huán)比2H22上升12bps至2.84%。下半年，存款掛牌利率調(diào)降的利好將進一步釋放，同時隨著居民消費、企業(yè)投資意愿改善，存款定期化趨勢有望緩解，存款結(jié)構(gòu)、成本均有進一步優(yōu)化空間，當前負債成本上行拖累凈息差的局面將得到逐步改善。
3．撥備水平穩(wěn)中有升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。2Q23工行不良率為1.36%，季度環(huán)比下降2bps。分行業(yè)看，重點領域資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)中向好。不良貸款主要集中在房地產(chǎn)、制造業(yè)、租賃商服三大領域，占對公不良的56.5%，其中制造業(yè)貸款不良率較年初大幅降低71bps
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