>> 方正證券-格力博(301260)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2023H1北美客戶去庫(kù)存致?tīng)I(yíng)收短期承壓，新能源園林機(jī)械產(chǎn)品體系快速拓展-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大?。?/td>
| 609KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
孟昕，陳炯陽(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：2023年8月29日，格力博發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收25.81億元（同比-18.79%），歸母凈利潤(rùn)-0.54億元（同比121.24%）；Q2單季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收10.29億元（同比-36.24%），歸母凈利潤(rùn)-1.41億元（同比-233.27%）。
2023H1下游零售商去庫(kù)存延緩采購(gòu)節(jié)奏，公司營(yíng)收短期承壓。1）分業(yè)務(wù)產(chǎn)品看，2023H1公司新能源園林機(jī)械營(yíng)收18.85億元（同比-22.75%），交流電園林機(jī)械實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.27億元（同比-8.70%），系零售批發(fā)商放緩采購(gòu)節(jié)奏所致。2）分地區(qū)看，2023H1外銷收入24.97億元（同比20.48%），主系北美下游零售商客戶去庫(kù)存所致。內(nèi)銷收入0.31億元（同比+11.02%），實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)優(yōu)于外銷。
2023Q2庫(kù)存去化致毛利率下降，戰(zhàn)略性費(fèi)用投放拉低凈利率。1）毛利率：
2023Q2毛利率15.08%，同比-7.73pct，主因系公司銷售不及預(yù)期，高成本庫(kù)存壓力延續(xù)，為去庫(kù)存加大產(chǎn)品促銷力度壓縮利潤(rùn)空間。2）凈利率：
2023Q2凈利率-13.74%，同比明顯下滑（-20.31pct），系費(fèi)用端投入增加所致。3 ）費(fèi)用端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為23.37/10.35/8.30/-7.76%，分別同比+12.79/+3.00/+5.16/-2.06pct。期間費(fèi)用率上升主因系公司為擴(kuò)大品牌影響力，加大銷售和研發(fā)投入。
新能源園林機(jī)械產(chǎn)品體系快速拓展，高研發(fā)投入支撐產(chǎn)品迭代升級(jí)。1）研發(fā)端：2023H1公司增加研發(fā)人員數(shù)量、加大對(duì)大功率電機(jī)電控、車規(guī)級(jí)電池PACK、儲(chǔ)能技術(shù)等研發(fā)費(fèi)用投放，總計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用1.59億元（同比+48.71%），為公司加快新品推出、產(chǎn)品迭代升級(jí)提供技術(shù)支撐。2）產(chǎn)能端：2023H1公司位于美國(guó)的工廠正式投產(chǎn)，主產(chǎn)高附加值產(chǎn)品，利于自主品牌本土化，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增加公司市場(chǎng)份額。3）產(chǎn)品端：2023H1公司推出以O(shè)ptimus Z系列割草車為核心的鋰電類商用園林機(jī)械產(chǎn)品，使新能源園林機(jī)械產(chǎn)品體系快速拓展，有望成為商用領(lǐng)域新增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議：行業(yè)端，園林機(jī)械作為歐美地區(qū)剛需用品，行業(yè)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)需求也有所上漲；且隨歐美排放標(biāo)準(zhǔn)日益嚴(yán)格，園林機(jī)械行業(yè)處于從燃油動(dòng)力到新能源動(dòng)力的革命性轉(zhuǎn)變期，新能源園林機(jī)械行業(yè)發(fā)展未來(lái)可期。公司端，作為全球新能源園林機(jī)械龍頭企業(yè)，公司聚焦新能源OPE領(lǐng)域，有望受益于行業(yè)變革；同時(shí)加大技術(shù)研發(fā)力度、持續(xù)推出新品、不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈產(chǎn)能、加大新渠道開(kāi)拓，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額提升，營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.76/6.95/7.66億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.57/1.43/1.57元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34.80/13.84/ 12.57倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、匯率波動(dòng)、行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境重大變化、存貨管理不善、自主品牌發(fā)展不及預(yù)期等。
|
|
