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事件
　　華蘭疫苗股份發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)公告：2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.50億元，同比下降85.89%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比下降63.71%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比下降78.23%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.89億元，同比增長(zhǎng)823.57%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌流感疫苗批簽發(fā)延后致銷量和營(yíng)收大幅下降，看好下半年流感疫苗銷售放量
　　2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.50億元，同比下降85.89%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比下降63.71%，主要原因系2023年北半球流感流行毒株變化等因素影響，包括公司在內(nèi)的國(guó)內(nèi)流感疫苗企業(yè)產(chǎn)品批簽發(fā)較上年度均延后一月以上，對(duì)公司2023年二季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐闪溯^大影響。2023 H1，公司四價(jià)流感疫苗取得3個(gè)批簽發(fā)次，相較于去年同期64個(gè)批次，下降95%。公司流感疫苗產(chǎn)能充沛，且多年來位居國(guó)內(nèi)首位。根據(jù)中檢院的公示數(shù)據(jù)，2023年開年到至今，公司流感疫苗共取得批簽發(fā)72個(gè)批次，批簽發(fā)批次繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)首位。隨著秋冬季節(jié)流感疫苗在全國(guó)各地的集中接種，看好下半年公司流感疫苗銷售放量，公司業(yè)績(jī)有望得到快速恢復(fù)和增長(zhǎng)。
　　▌新產(chǎn)品陸續(xù)上市貢獻(xiàn)新增量，在研管線漸次豐富公司依托自身核心技術(shù)平臺(tái)，架設(shè)多元的研發(fā)管線。其中，凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）、吸附破傷風(fēng)疫苗于2023年均取得《藥品注冊(cè)證書》，正在開展生產(chǎn)及銷售工作；凍干A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗預(yù)計(jì)2023年申報(bào)生產(chǎn)；吸附無細(xì)胞百（三組分）白破聯(lián)合疫苗預(yù)計(jì)2023年開展III期臨床試驗(yàn)。此外，公司正在積極開展流感病毒mRNA疫苗等多款mRNA疫苗的研發(fā)。隨著新產(chǎn)品不斷上市，將持續(xù)為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)新增量。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　推薦邏輯：（1）國(guó)內(nèi)流感疫苗接種率處于低位，2021-2022年流感流行季接種率不足3%。隨著流感預(yù)防意識(shí)增強(qiáng)，相關(guān)政策的推動(dòng)和支持，流感疫苗接種率將持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)流感疫苗空間廣闊；此外，流感病毒屬于高度變異品種，人群每年需要接種新疫苗，看好流感疫苗賽道的可持續(xù)性發(fā)展；（2）公司流感疫苗在國(guó)內(nèi)的市占率持續(xù)第一，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，且有望保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位，保障公司營(yíng)收增長(zhǎng)；（3）隨著狂犬疫苗和破傷風(fēng)疫苗的獲批上市，打破公司長(zhǎng)期單一品種困擾的局面，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素逐漸增多。
　　我們預(yù)測(cè)公司2023E-2025E年收入分別為26.85、34.53、43.84億元，歸母凈利潤(rùn)為9.42、12.28、15.85億元，EPS分別為1.57、2.05、2.64元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18.6、14.3、11.1倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一風(fēng)險(xiǎn)、疫苗批簽發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、疫苗銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)