>> 華泰證券-川能動力(000155)業(yè)績符合預期，定增或?qū)⒙涞?230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 450KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉，李斌，黃波 |
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1H23扣非凈利同比+69%，鋰電與綠電快速增長
川能動力發(fā)布半年報，1H23實現(xiàn)營收17.87億元（yoy+22%），歸母凈利4.57億元（yoy+37%），扣非凈利4.45億元（yoy+69%），符合業(yè)績預告區(qū)間。其中2Q23實現(xiàn)營收8.57億元（yoy+37%，qoq-8%），歸母凈利1.80億元（yoy+76%，qoq-35%）。維持盈利預測，我們預計公司23-25年歸母凈利為9.9/12.7/15.1億元，23年綠電/鋰電/環(huán)保歸母凈利分別為4.5/3.9/1.6億元，23-25ECAGR為8/50/1%。定增進度延后，下調(diào)綠電估值；凈利CAGR高于可比公司，上調(diào)鋰電估值；給予23年綠電15x/鋰電40x/環(huán)保11xPE，目標價16.25元/股（原值18.24元/股，基于分部27x/35x/8xPE）。維持“買入”評級。
綠電：1H23收入同比+17%，定增交易或?qū)⑼瓿?br> 1H23公司實現(xiàn)綠電收入8.89億元（同比+17%），毛利率77.1%（同比+2.5pp），得益于發(fā)電量同比+19%。6月末公司綠電裝機投運1,025.7MW（上半年新增81.7MW）、在建200MW、待建72MW。公司在建綠電項目均如期推進，我們預計23-25年綠電歸母凈利預測4.5/4.6/5.3億元；公司擬通過定增方式收購風電資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)，有望提升綠電利潤貢獻。目前定增交易已獲得深交所審核通過，仍需等待監(jiān)管機構(gòu)同意注冊。
鋰電：1H23收入同比+84%，鋰礦具備成本優(yōu)勢
2022年公司實現(xiàn)鋰電（鋰鹽與鋰礦銷售）收入4.48億元（同比+84%），毛利率53.6%（同比+11.4pp），得益于基建礦銷售和鋰鹽產(chǎn)銷量提升。公司加快推進李家溝鋰礦建設，同時開展基建礦的銷售。根據(jù)目前建設及生產(chǎn)情況，公司預計鋰精礦生產(chǎn)成本低于澳洲絕大部分鋰礦生產(chǎn)成本及江西鋰云母產(chǎn)品生產(chǎn)成本。鋰精礦達產(chǎn)后年產(chǎn)能不低于18萬噸，有望提升鋰鹽加工自給率和盈利水平，對沖鋰鹽價格下行風險。我們預計23-25年鋰電歸母凈利為3.9/6.4/8.2億元。
目標價16.25元/股，維持“買入”評級
我們在綠電行業(yè)、鋰電行業(yè)和環(huán)保行業(yè)中分別選擇四家主流公司。Wind一致預期下，各板塊23年可比PE均值分別為：綠電15x/鋰電11x/環(huán)保11x；各板塊23-25年歸母凈利潤CAGR分別為：綠電19%/鋰電3%/環(huán)保14%，而公司相應的CAGR為8%/50%/1%。我們根據(jù)凈利CAGR的變化調(diào)整公司綠電/鋰電/環(huán)保板塊的估值溢價率，給予公司23年各板塊PE為15/40/11x，目標市值240億元，目標價16.25元。
風險提示：鋰鹽價格劇烈下跌；鋰礦建設進度慢于預期；綠電投產(chǎn)不及預期。
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