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投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績符合預(yù)期，增持?？紤]直營業(yè)務(wù)恢復(fù)節(jié)奏及新業(yè)務(wù)投入情況，下調(diào)公司2023/24/25年EPS預(yù)測至0.63/0.93/1.18(-0.09/0/-0.03)元，給與24年市場平均25xPE估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至23.25元。
　　業(yè)績簡述：實(shí)現(xiàn)營收36.08億/+54.76%，歸母凈利潤2.80億，同期虧損3.85億，19H1為3.68億歸母扣非凈利潤2.33億，去年同期虧損4.35億；其中Q2單季：營收19.52億/+74.46%，歸母凈利2.03億，去年同期虧損1.52億，歸母扣非1.85億，去年同期虧損1.76億。
　　高景氣度環(huán)比改善明顯，剔除輕管理恢復(fù)度與行業(yè)節(jié)奏一致。①23Q2整體RevPAR恢復(fù)至19年99.9%，不包括輕管理酒店，RevPAR恢復(fù)至19年109.1%；23H1新開516店家（其中核心品牌169）凈增加178家，儲(chǔ)備店2,000家；②酒店業(yè)務(wù)營收33.24億/+50.81%，酒店業(yè)務(wù)利潤總額為2.33億，去年同期虧損5.26億；③輕管理門店對(duì)經(jīng)營數(shù)據(jù)恢復(fù)仍有攤薄，剔除后恢復(fù)至109.1%與錦江基本處于同一水平，景區(qū)業(yè)務(wù)利潤總額為1.57億元，去年同期為0.35億元；
　　核心品牌拓店仍有提速空間。整體拓店數(shù)量與TOP2保持統(tǒng)一規(guī)模，但核心品牌數(shù)偏少（169VS錦江585VS華住638）。考慮到23H1投資人簽約意愿實(shí)際上明顯回暖，且龍頭簽約創(chuàng)新高的背景，首旅更多需要通過新的中高端品牌和產(chǎn)品，以及調(diào)整BD團(tuán)隊(duì)的規(guī)模和考核提升自身份額。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，開店速度不及預(yù)期，云酒店模型不穩(wěn)定。