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公司發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)70.09%。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)，伴隨定增完成及軸承子公司的設(shè)立，預(yù)期新產(chǎn)能將逐步釋放。維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　 2023H1業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)70.09%：公司發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.98億元，同比增長(zhǎng)24.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同比增長(zhǎng)70.09%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)66.53%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)39.77%，環(huán)比增長(zhǎng)0.37%。
　　盈利能力顯著提升，期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定：2023H1公司毛利率同比提升8.27pcts至35.49%，凈利率同比提升6.75pcts至25.15%，公司盈利能力顯著提升主要是受益于大宗商品價(jià)格下行的趨勢(shì)與公司空心鍛技術(shù)帶來的降本效果。與此同時(shí)，2023H1公司期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)2.12pcts至9.06%，其中管理費(fèi)用率同比提升1.56pcts至5.23%，主要是鑄造新產(chǎn)能投產(chǎn)過程中職工薪酬提升較快的緣故。
　　風(fēng)電主軸業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入與毛利率同步改善：2023H1公司風(fēng)電主軸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.65億元，同比增加24.35%；毛利率同比提升7.46pcts至35.75%，收入與毛利率同步改善。鍛造主軸方面，公司成功開發(fā)明陽8MW、運(yùn)達(dá)股份8MW及遠(yuǎn)景能源5MW以上等大型空心鍛主軸產(chǎn)品；鑄造主軸方面，公司已與金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、電氣風(fēng)電、東方電氣、明陽智能、西門子歌美颯等客戶在鑄造領(lǐng)域創(chuàng)造了良好的客戶鏈接，目前部分實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的樣件開發(fā)，部分完成了批量交付。
　　持續(xù)推進(jìn)其他精密軸類市場(chǎng)開發(fā)：2023H1公司其他精密軸類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入1.16億元，同比增長(zhǎng)65.13%；毛利率同比提升9.29pcts至36.75%。
　　完成定向增發(fā)股票上市，設(shè)立軸承子公司，助力業(yè)務(wù)拓展：2023年6月公司發(fā)定向增發(fā)股票上市，募集資金凈額21.41億元，其中17.52億元將用于海上風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造項(xiàng)目建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后可新增鑄造年產(chǎn)能10萬噸，助力公司鑄造業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張。此外，2023年5月，公司投資設(shè)立全資子公司，主要經(jīng)營(yíng)軸承、齒輪和傳動(dòng)部件制造等業(yè)務(wù)，后期子公司業(yè)務(wù)或與傳統(tǒng)主軸業(yè)務(wù)形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，考慮到海風(fēng)開工進(jìn)展較為緩慢，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至1.73/2.46/2.98元（原預(yù)測(cè)2023-2025年攤薄每股收益為2.03/2.63/3.17元），對(duì)應(yīng)市盈率16.3/11.5/9.5倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新客戶拓展不達(dá)預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；大型化降本不達(dá)預(yù)期；新品開發(fā)不達(dá)預(yù)期；風(fēng)電需求不達(dá)預(yù)期；海外開拓不達(dá)預(yù)期。