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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入992.37億元，同比增長4.22%；歸母凈利潤為126.73億元，同比增長10.52%；扣非歸母凈利潤為120.65億元，同比增長3.94%。分季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收640.98億元，同比增長6.35%，環(huán)比23Q1增加79.58%；歸母凈利潤為85.64億元，同比增長14.75%，環(huán)比增長108.41%。
　　空調(diào)需求改善，業(yè)務(wù)多元化提升。家電消費(fèi)方面，上半年受益于北半球高溫天氣，空調(diào)市場需求增加，公司進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品質(zhì)的升級，空調(diào)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入699.98億元，同比增長1.82%；在夯實(shí)空調(diào)主業(yè)的基礎(chǔ)上，公司對生活電器進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，2023H1生活電器營業(yè)收入達(dá)21.77億元，同比增長0.02%。工業(yè)制造方面，公司持續(xù)向多領(lǐng)域多元化布局，進(jìn)軍光儲(chǔ)空調(diào)、新能源產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療健康、半導(dǎo)體等多個(gè)高成長賽道，疊加并表盾安環(huán)境的影響，2023H1工業(yè)制品/智能裝備/綠色能源分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.88/2.48/29.15億元，同比增長90.01/23.68/51.32%，為公司收入長期增長注入新的動(dòng)力。
　　降本提效成果顯現(xiàn)，空調(diào)毛利率顯著改善。公司將數(shù)字化、智能化作為轉(zhuǎn)型升級的重要手段，進(jìn)一步優(yōu)化采購成本，充分發(fā)揮數(shù)智化優(yōu)勢，提高生產(chǎn)效率，多項(xiàng)舉措推動(dòng)降本增效。2023H1公司制造業(yè)毛利率同比提升5.08pct至34.4%，其中上半年空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率為35.69%，同比提升5.82pct，主要得益于原材料價(jià)格回落使得營業(yè)成本大幅減少；其他業(yè)務(wù)毛利率為2.37%，同比降低2.59pct，工業(yè)制造業(yè)務(wù)處于轉(zhuǎn)型發(fā)展期，隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)毛利率有較大提升空間。
　　夏季空調(diào)安裝維修費(fèi)大增，致銷售費(fèi)用率短期上行。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為8.43%/3.02%/3.55%/-1.62%，同比分別變動(dòng)+3.29/+0.42/+0.36/-0.63pct；單季角度來看，Q2上述費(fèi)用率分別為9.05%/2.43%/3.13%/-1.65%，同比分別變化+4.14/+0.35/+0.26/-1.02pct，夏季空調(diào)產(chǎn)品安裝維修費(fèi)有所抬升，銷售費(fèi)率短期上行。
　　投資建議：公司是空調(diào)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，積極推動(dòng)工業(yè)化轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍智能裝備、清潔能源等賽道拓寬收入來源。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為269.19/293.78/313.74億元，EPS為4.78/5.22/5.57元每股，對應(yīng)PE為7.49/6.86/ 6.42倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)型不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。