>> 國信證券-金開新能(600821)費(fèi)用率下降助力業(yè)績增長，新能源持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
500KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰，鄭漢林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營業(yè)收入穩(wěn)步增長，歸母凈利潤顯著增加。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收17.08億元（+10.72%），歸母凈利潤5.17億元（+38.72%），扣非歸母凈利潤4.69億元（+29.22%）。公司營收和歸母凈利潤增加主要系公司風(fēng)光新能源裝機(jī)容量增長致發(fā)電量增加以及公司費(fèi)用率水平有所下降。上半年公司累計完成發(fā)電量36.35億千瓦時（+11%）。
毛利率和費(fèi)用率水平下降，凈利率有所上升。2023H1，公司毛利率為60.04%，同比-4.40pct，毛利率下降主要系2023H1并網(wǎng)容量高于去年同期，營業(yè)成本增幅較大，2023H1公司營業(yè)成本為6.83億元（+24.43%）。費(fèi)用率方面，2023H1，公司財務(wù)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為23.22%、6.60%，財務(wù)費(fèi)用率同比減少4.71pct，管理費(fèi)用率同比增加0.30pct，整體費(fèi)用率有所下降，主要系公司綜合融資利率降低使財務(wù)費(fèi)用減少。受益于公司費(fèi)用率水平下降，公司凈利率較2022同期增加6.16pct至32.30%。
ROE同比下降，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所下降。2023H1，由于權(quán)益乘數(shù)同比降低，公司ROE下降，較2022年同期減少1.24pct至5.99%?，F(xiàn)金流方面，2023H1，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為7.50億元，同比下降59.67%，主要系去年同期收到的增值稅留抵退稅金額較大，由于增值稅留抵退稅大部分于去年收回，2023H1收回金額大幅減少；另外支付供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)采購金額以及支付員工薪酬和各項稅費(fèi)增加，故經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量減少。
風(fēng)光新能源項目裝機(jī)容量持續(xù)增加，未來業(yè)績增長有保障。2023H1，公司新增裝機(jī)容量510MW，較2022年底的3754MW增長13.6%；截至2023H1，公司累計投運(yùn)風(fēng)光新能源裝機(jī)容量合計4140MW，其中光伏、風(fēng)電分別為2922、1217MW。資源儲備方面，截至2023年6月底，公司核準(zhǔn)裝機(jī)容量達(dá)5920MW，同比增長13%，未來風(fēng)光新能源項目投運(yùn)將推動公司業(yè)績持續(xù)增長。
風(fēng)險提示：裝機(jī)增長不及預(yù)期；用電量下滑；電價下調(diào)；市場競爭加?。恍袠I(yè)政策變化。
投資建議：維持盈利預(yù)測，我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為35.76/50.11/64.22億元，同比增長16.0%/40.1%/28.2%；歸母凈利潤分別為10.43/14.52/18.31億元，同比增長42.5%/39.3%/26.1%；EPS分別為0.52、0.73、0.92元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為12.9/9.2/7.3X。給予公司2023年15-16倍PE，對應(yīng)公司權(quán)益市值為156-167億元，對應(yīng)7.83-8.35元/股合理價值，較當(dāng)前股價有17%-25%的溢價，維持“買入”評級。
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