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e_Summary]事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績，上半年公司實(shí)現(xiàn)收入19.44億元，同比增長9.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元，同比增長-32.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.94億元，同比增長-10.60%。
　　 Q2業(yè)績改善明顯，泛酸鈣價格壓力下仍實(shí)現(xiàn)收入利潤雙增長。單Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.06億元，同比增長16.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比增長11.69%，扣非歸母凈利潤0.34億元，同比增長19.90%。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司主要原料藥品種泛酸鈣價格仍處于較低位置，2023.8.30價格為80元/kg，相比去年同期價格下降超過50%。根據(jù)健康網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年泛酸鈣及其衍生物出口量約為9638噸，同比增長69%，出口額同比增長12%，均價同比下降33%。公司在上半年泛酸鈣價格承壓較大的情況下仍實(shí)現(xiàn)Q2收入利潤雙增長，主要是由于1）泛酸鈣系列產(chǎn)品銷量較上年同期大幅增長，上半年原料藥端實(shí)現(xiàn)收入4.16億元，同比略有提升；2）營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，剔除資產(chǎn)減值和信用減值后，國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較高增長。
　　創(chuàng)新研發(fā)不斷突破，F(xiàn)-627放量值得期待。今年5月億一生物自研產(chǎn)品三代長效G-CSF億立舒國內(nèi)獲批上市，用于預(yù)防及治療腫瘤患者化療后出現(xiàn)的嗜中性粒細(xì)胞減少癥。此前，正大天晴以3000萬元首付款+最高可達(dá)1.8億元里程碑款+分級凈銷售額提成獲得億立舒在中國境內(nèi)的所有知識產(chǎn)權(quán)和獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益。目前，全球G-CSF市場規(guī)模在60億美元左右，根據(jù)Frost Sullivan數(shù)據(jù)，長效G-CSF藥物2025年國內(nèi)銷售額預(yù)計(jì)達(dá)到102.70億元，2030年預(yù)計(jì)達(dá)到135.37億元，CAGR約4%，G-CSF市場有望持續(xù)擴(kuò)容。另外，F(xiàn)DA就億立舒上市申請對北京億一原液生產(chǎn)現(xiàn)場進(jìn)行的許可前檢查順利完成，億立舒境外上市有望加速推動。億一生物自研產(chǎn)品F-652上半年完成了治療慢加急性肝衰竭（ACLF）中國的II期臨床，目前正處于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與分析中，重度酒精性肝炎（AH）適應(yīng)癥II期臨床試驗(yàn)取得了CDE的批件，F(xiàn)DA也完成了對臨床方案的審核，億一生物正在對F-652的4個適應(yīng)癥進(jìn)行進(jìn)一步的開發(fā)。
　　制劑業(yè)務(wù)快速發(fā)展，驅(qū)動公司業(yè)績逐步恢復(fù)。上半年，國內(nèi)制劑實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.79億元，同比增長15.28%，其中國內(nèi)醫(yī)藥自有（含進(jìn)口）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.55億元，同比增長25.36%。新獲批產(chǎn)品硫酸長春新堿注射液、重酒石酸去甲腎上腺素注射液等陸續(xù)實(shí)現(xiàn)掛網(wǎng)發(fā)貨，疊加新獲得原研產(chǎn)品希羅達(dá)將有利于提升公司未來國內(nèi)藥品銷售業(yè)績。公司海外制劑實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元，同比增長1.96%，8個產(chǎn)品銷售過千萬元，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2.12億元，主要產(chǎn)品重組人胰島素注射液、重組人生長激素（SciTropin）和注射用醋酸曲普瑞林合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.54億元，占比72.44%，同比增長4.42%。
　　投資建議：公司海內(nèi)外制劑業(yè)務(wù)快速發(fā)展，自研產(chǎn)品商業(yè)化開啟成長空間，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為3.13/6.98/9.73億元，同比增長63.60%/123.01%/39.45%，EPS分別為0.26/0.57/0.79元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-