>> 光大證券-國軒高科(002074)2023年半年點(diǎn)評 ：海外及儲能營收占比提升，扣非凈利潤轉(zhuǎn)正-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大?。?/td>
| 701KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞，陳無忌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2023年8月29日，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營收152.39億元，同比+76.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元，同比+223.75%。
其中Q2實(shí)現(xiàn)營收80.62億元，同/環(huán)比+70.74%/+12.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.33億元，同/環(huán)比+312.24%/+76.52%；扣非凈利潤0.47億元，較Q1扭虧為盈。
2023Q2凈利率環(huán)比提升：2023Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率12.15%，同比減少2.22pcts，環(huán)比減少6.79pcts；凈利率為1.69%，同比增加0.82pcts，環(huán)比增加0.23pcts。
其中，碳酸鋰收益以投資收益算入報表，并未計算至毛利環(huán)節(jié)。公司Q2銷售費(fèi)用率為1.84%，環(huán)比減少0.65pcts；管理費(fèi)用率為5.20%，環(huán)比減少0.08pcts；研發(fā)費(fèi)用率為6.37%，環(huán)比增加0.92pcts；財務(wù)費(fèi)用率為-3.73%，同比減少6.48pcts，財務(wù)費(fèi)用的變化主要系本期匯率變動所致。
出貨量持續(xù)提升，產(chǎn)品盈利有望保持穩(wěn)定：上半年公司出貨量20GWh左右，二季度出貨量約11GWh，上半年動力電池出貨約11GWh，其中海外4GWh，國內(nèi)7GWh，儲能電池出貨6GWh，低速車二輪車出貨3GWh。展望下半年和明年，隨著桐城、南京、柳州、宜春四個基地的新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計公司23年出貨量約50~60GWh，下半年出貨有望持續(xù)提升。毛利率方面，上半年儲能電池17.43%，較22年底+0.7pcts；動力電池13.22%，較22年底-3.51pcts。我們認(rèn)為下半年碳酸鋰價格持續(xù)下降，公司盈利能力有望維持穩(wěn)定。
持續(xù)開拓國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，儲能持續(xù)發(fā)力：公司推進(jìn)與零跑、長安、長城、奇瑞、吉利等乘用車客戶的合作關(guān)系，開拓廣汽埃安、合眾等新客戶。公司進(jìn)一步拓展國際客戶，不斷深化與大眾集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)及股權(quán)合作，保持與Invenergy、Jinko等海外公司的全方位戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，為海外儲能市場打下堅實(shí)基礎(chǔ)。上半年海外收入占比20%，同比增長297%，預(yù)計后續(xù)海外收入占比持續(xù)提升。22年合肥國軒中標(biāo)新源智儲招標(biāo)項(xiàng)目，訂單規(guī)模不超過600MWh。與蘇美達(dá)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來三年儲能項(xiàng)目總量預(yù)計達(dá)10GWh。公司持續(xù)深化與華為、中國鐵塔、國家電網(wǎng)、中電投、上海電氣、中國電力、蘇美達(dá)、Freyr、Nextera、Moxion等國內(nèi)外企業(yè)的合作，共同開拓國內(nèi)外儲能市場。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮行業(yè)競爭加劇，碳酸鋰價格持續(xù)下行，下調(diào)23-24年凈利潤預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測25.97億元，預(yù)計23-25年凈利潤分別為11.28/15.69/25.97億元（-31%/-37%/新增），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為38/28/17x。大眾入股有望帶來先進(jìn)制造技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，公司盈利能力和高端車客戶占比有望提升，宜春碳酸鋰布局有望提供成本優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：訂單需求及產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下滑。
|
|
