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事件：公司公告，全資子公司合肥國軒近日收到大眾集團(tuán)的采購定點(diǎn)函，公司將成為大眾汽車海外市場(chǎng)定點(diǎn)供應(yīng)商供應(yīng)大眾汽車磷酸鐵鋰“Unified Cell（標(biāo)準(zhǔn)電芯）”動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品。
　　大眾集團(tuán)-全球汽車龍頭，電動(dòng)化戰(zhàn)略加速：22年汽車銷量826.3萬輛，全球排名第二，近年受疫情等因素影響持續(xù)下滑，但在歐美市占率維持穩(wěn)定28%/6%。FY22/23Q1電動(dòng)車銷量57.2萬輛/14.1萬輛，同比+26%/+42%，全球排名第三，電動(dòng)車銷量占比約7%，預(yù)計(jì)到30年中國/歐洲/美國將達(dá)50%/70%50%，銷售成長潛力巨大。電動(dòng)化投入持續(xù)加碼，最新5年期規(guī)劃中電動(dòng)化與數(shù)字化投資合計(jì)1220億歐元，較上期規(guī)劃提升37%。同時(shí)大眾積極布局全球電動(dòng)車產(chǎn)能，計(jì)劃在中國、歐洲和美國三大市場(chǎng)同時(shí)生產(chǎn)電動(dòng)車，預(yù)計(jì)25年中國地區(qū)電動(dòng)車產(chǎn)能將超100萬輛/年。車型方面，大眾計(jì)劃到30年推出約70款EV車型，全球電動(dòng)車銷售趨勢(shì)代發(fā)。
　　國軒高科-大眾合作持續(xù)深化，全球競(jìng)爭力穩(wěn)固提升：公司已于22年和近期分別獲得大眾中國市場(chǎng)LFP/三元標(biāo)準(zhǔn)電芯以及海外市場(chǎng)LFP標(biāo)準(zhǔn)電芯產(chǎn)品正式定點(diǎn)，成為大眾首個(gè)標(biāo)準(zhǔn)電芯定點(diǎn)供應(yīng)商，一期20GWh標(biāo)準(zhǔn)電芯產(chǎn)能預(yù)計(jì)23Q3投產(chǎn)，目前LFP標(biāo)準(zhǔn)電芯樣品已導(dǎo)入產(chǎn)線，預(yù)計(jì)年底批量供貨MEB平臺(tái)產(chǎn)品。大眾電動(dòng)車加速放量有望催化開啟公司新的增長曲線，根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)30年公司為大眾全球動(dòng)力電池供應(yīng)量43~130GWh，公司業(yè)務(wù)成長潛力有望得到擴(kuò)大。公司海外業(yè)務(wù)維持高速增長，22年實(shí)現(xiàn)營收29.8億元，同比+465%。海外生產(chǎn)基地加速布局，22年德國哥廷根工廠5GWh順利達(dá)產(chǎn)，美國、越南及泰國等地產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，公司海外產(chǎn)能總規(guī)劃超過100GWh，23年有望達(dá)到15~20GWh，實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的海外產(chǎn)能規(guī)模以及對(duì)歐洲、美國及東南亞三大主要新能源汽車市場(chǎng)的同時(shí)覆蓋。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為此次公司獲得大眾集團(tuán)海外標(biāo)準(zhǔn)電芯定點(diǎn)，標(biāo)志著公司產(chǎn)品質(zhì)量與供貨能力受全球汽車龍頭大眾集團(tuán)的認(rèn)可，已達(dá)到國際先進(jìn)水平，動(dòng)力電池技術(shù)與產(chǎn)品競(jìng)爭實(shí)力強(qiáng)勁，我們看好未來公司全球市占率長期持續(xù)提升，公司有望持續(xù)受益于大眾全球電動(dòng)化戰(zhàn)略提速下的合作共贏。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為16.18/24.38/30.78億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31.7/21.0/16.6倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求增長不及預(yù)期、公司與大眾合作進(jìn)度/大眾銷量不及預(yù)期、公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、公司成本/盈利改善不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭加劇超預(yù)期。