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公司業(yè)績(jī)公告：22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收230.52億元，同比+123%；歸母凈利3.12億元，同比+206%；23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.77億元，同比+83%；歸母凈利0.76億元，同比+135%。
　　盈利能力持續(xù)回升：此前預(yù)告歸母凈利2.2~3.2億，處于預(yù)告區(qū)間高位，符合我們此前預(yù)期。22年毛利率17.8%，同比-0.8pct；凈利率1.4%，同比+0.4pct。22Q4/23Q1單季度毛利率23.9%/18.9%，同比+5.0pct/+4.5pct，主要系：1）產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局成效；2）22Q4產(chǎn)能釋放攤薄作用；3）23Q1產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)幅度小于原材料端價(jià)格變動(dòng)。
　　動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)雙豐收：22年動(dòng)力/儲(chǔ)能電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)收184.82/35.08億，同比+116%/+186%，電池出貨28.5GWh，同比+90%，動(dòng)力/儲(chǔ)能分別出貨23GWh/5.5GWh。電池單位利潤(rùn)0.14元/Wh，同比+12%。全年自產(chǎn)碳酸鋰6000噸，自供率35%，規(guī)模效應(yīng)疊加一體化布局優(yōu)勢(shì)推動(dòng)單位盈利能力增長(zhǎng)。
　　市場(chǎng)份額穩(wěn)固，客戶拓展成果豐碩：22年國(guó)內(nèi)裝機(jī)13.33GWh，同比+66.2%，市占率4.52%，LFP裝機(jī)市占率持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)第二梯隊(duì)。配套奇瑞2.36GWh，超越上汽通用五菱成為第一大客戶。連續(xù)保持五菱宏光mini主供地位，為吉利累計(jì)供貨超3萬(wàn)套，23全年預(yù)計(jì)供貨超12萬(wàn)套。成功進(jìn)入雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟供應(yīng)體系，供貨易捷特納米BOX，易捷特22年出口6.4萬(wàn)輛排名國(guó)內(nèi)第三，公司有望通過(guò)供應(yīng)易捷特進(jìn)一步打開(kāi)海外市場(chǎng)。公司持續(xù)加深與大眾集團(tuán)合作，成為首家標(biāo)準(zhǔn)電芯定點(diǎn)企業(yè)，一期標(biāo)準(zhǔn)電芯產(chǎn)能預(yù)計(jì)23Q3投產(chǎn)。
　　海外業(yè)務(wù)拓展提速，全球布局行業(yè)領(lǐng)先：22年海外業(yè)務(wù)營(yíng)收29.8億，同比+465%，同比+0.7pct。海外訂單交付量持續(xù)提升，預(yù)計(jì)23年將為T(mén)ata/Vinfast/Rivian供貨6GWh/2GWh/3GWh。公司加速海外布局，德國(guó)工廠順利達(dá)產(chǎn)，美國(guó)與東南亞等產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，23年預(yù)計(jì)海外產(chǎn)能達(dá)15~20GWh，實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先對(duì)歐洲、美國(guó)及東南亞三大市場(chǎng)同時(shí)覆蓋。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：22年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)與一體化布局對(duì)盈利貢獻(xiàn)初步顯現(xiàn)，公司盈利迎來(lái)拐點(diǎn)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)固，海外業(yè)務(wù)拓展成果顯著，全球產(chǎn)能布局行業(yè)領(lǐng)先。我們看好公司全球市占率長(zhǎng)期提升，與大眾合作不斷深挖公司成長(zhǎng)潛力。預(yù)計(jì)公司23~25年歸母凈利16.18/24.38/30.78億，對(duì)應(yīng)PE30.0/19.9/15.8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、與大眾合作進(jìn)度/大眾銷(xiāo)量不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、成本/盈利改善不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期。